核心观点
公司发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告。2023 年，公司实现营业收入10.08 亿元，同比增长33.37%；归母净利润2.25 亿元，同比增长13.52%；扣非归母净利润2.11 亿元，同比增长13.21%；经营活动现金净流量为2.48 亿元，同比增长606.14%。2024Q1 公司营收持续增长、利润承压，实现营业收入2.25 亿元，同比增长24.8%；归母净利润0.37 亿元，同比下滑13.64%；扣非归母净利润0.28 亿元，同比下滑28.76%。2024年，政策的强力支持以及煤矿客户的刚需等有望促使行业需求持续旺盛，公司经营业绩有望迎来持续增长，给予“买入”评级。
事件
4 月16 日，公司发布2023 年年度报告。公司实现营业收入10.08 亿元，同比增长33.37%；归母净利润2.25 亿元，同比增长13.52%；扣非归母净利润2.11 亿元，同比增长13.21%。
4 月25 日，公司发布2024 年一季度报告。公司实现营业收入2.25 亿元，同比增长24.8%；归母净利润0.37 亿元，同比下滑13.64%。扣非归母净利润0.28 亿元，同比下滑28.76%。
简评
2023 年公司经营业绩表现亮眼，经营活动现金净流量大幅改善，2024Q1 公司营收持续增长。2023 年，公司受益行业下游高景气度，实现营业收入10.08 亿元，同比增长33.37%；归母净利润2.25 亿元，同比增长13.52%；扣非归母净利润2.11 亿元，同比增长13.21%。 2023 年，公司经营活动现金净流量2.48亿元，同比增长606.14%，主要系：（1）承兑周期调整;（2）行业下游景气度保持较高水平；（3）公司重视回款管理。
2024Q1，公司营收持续稳健增长，实现营业收入2.25 亿元，同比增长24.8%；归母净利润0.37 亿元，同比下滑13.64%，剔除股份支付费用影响后为0.43 亿元；扣非归母净利润0.28 亿元，同比下滑28.76%。2024Q1 利润承压主要系公司为扩大经营规模，增加新产品投入和销售活动，导致费用率当期波动较为明显。
研发投入持续增长，新增矿井无人驾驶融合定位导航技术、AOA 定位技术。公司高度重视研发团队的建设以及新技术、新产品的储备与开发，如AI、5G 相关系统、机器人等。2023 年，公司研发投入同比增长47.47%；2024Q1 研发投入同比增长60.55%；新设了服务于智能驾驶业务和化工业务的专门部门和团队，完成了12 项主要项目的研发；新增2 项核心技术——矿井无人驾驶融合定位导航技术、AOA 定位技术。
智能矿山核心业务收入保持较快增长，毛利率受业务结构与竞争影响略有承压。2023 年，受益行业高景气，公司核心业务高速增长，其中，智能矿山通信业务同比增长40.64%，智能矿山监控业务同比增长38.52%，智能矿山集控业务同比增长62.34%，而智能矿山装备配套业务同比下滑16.63%，智能矿山的客户对安全、无人化的内在需求增加，带动公司核心产品持续增加。公司毛利率略有承压，2023 年公司销售毛利率45.95%，同比下滑3.71 pct；2024Q1 公司销售毛利率41.69%，同比下滑5.65 pct，主要系：（1）高毛利业务占比下滑；（2）智能矿山是充分竞争行业，产品形态为系统交付，整体毛利率会有一定波动；（3）公司研发投入不断增加，毛利率总体将保持稳定，根据产品构成不同，也可能会有小幅波动。
化工业务已经完成标杆项目打造，有望加速形成第二增长曲线。2023 年，公司积极把握整安全生产发展大趋势，积极延拓智能化工产业链，在产品研发、组织建设以及标杆项目打造等方面均取得实质性进展。（1）产品研发：公司化化工业务研发取得标志性进展，完成了化工厂立体融合定位系统、化工厂立体融合定位系统软件、化工厂广播通信定位系统等项目的研发，形成了化工厂立体融合定位系统、化工厂智能应急广播系统两大系统。（2）组织建设：成立了专门的化工业务部门及销售团队推进智能化工厂建设项目。（3）标杆项目：
初步完成了北元集团《人员定位系统建设项目合同》和《应急广播系统》项目，有望在行业内快速推广复制。
展望2024 年：通过“强链+延链”的方式实现公司业务的高效可持续成长。（1）深耕智能矿山行业，研发新技术、新产品，丰富产品体系。（2）持续开拓化工领域，打造研发出具有高技术含量、高效益的新产品，为公司业务培育新增长点。（3）在5G、机器人、AI 等方向加大研发人员和资金投入。2024 年1 月，国务院安全生产委员会颁布《安全生产治本攻坚三年行动方案（2024-2026 年）》，《方案》提出通过三年治本攻坚，矿山机械化、自动化、信息化、智能化水平显著增强，实现矿山井下人员减少10%以上。《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》提出到2025 年，大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化。目前正处在关键的时间节点上，政策的强力支持以及煤矿客户的刚需等促使智能矿山需求持续旺盛。公司作为智能矿山龙头企业，不断推动“强链+延链”，经营业绩有望迎来持续高增。
投资建议：政策的强力支持以及煤矿客户的刚需等促使智能矿山需求持续旺盛，公司经营业绩有望迎来持续高增。2023 年，公司经营业绩稳健增长，经营活动现金流大幅改善，研发投入持续加大，以“强链+补链”实现公司业务的高效可持续发展。2024 年，政策的强力支持以及煤矿客户的刚需等促使智能矿山需求持续旺盛，有望带动公司业务持续高增。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入12.90/16.12/19.70 亿元，实现归母利润2.81/3.46/4.15 亿元, 对应PE16.49/13.41/11.18 倍，给予“买入”评级。
风险分析
1）宏观经济环境下行风险：煤炭行业作为我国的基础性能源行业，其行业状况与国家宏观经济运行情况显著相关。未来若宏观经济环境、煤炭行业周期性波动下行，公司主营业务将会受到较大不利影响，经营业绩存在下滑的风险。
2）煤炭行业周期波动风险：公司处于主要服务煤炭行业的智能矿山行业，其行业需求虽不与煤炭价格行情的常规波动直接关联，但受我国煤炭行业相关产业政策及存量煤矿改造建设影响较大，因而煤炭行业的整体发展情况会对智能矿山行业发展产生影响。
3）行业政策变动风险：如果政策对智能矿山行业发生重大调整，收紧相关政策措施，导致与智能矿山行业相关的市场需求缩减，而公司不能在经营和产品技术上及时调整以适应相关政策的变化，这将对公司业务发展和盈利能力产生较大不利影响。
4）新技术与产品研发及落地推广不及预期风险：如果公司在发展过程中新技术与产品的研发及落地推广不及预期，或将削弱公司的综合竞争力。此外，公司需对相关技术研发领域进行持续投入，如果相关业务短期内不能为公司带来覆盖投入的收入增长，将对公司短期盈利能力产生影响。
5）敏感性分析：若2024 年公司智能矿山通信系统业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑22.57%；若2024 年公司智能矿山监控系统业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑19.22%；若2024 年公司智能矿山装备配套业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑5.74%。若2024 年公司智能矿山集成系统业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑7.84%。
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