事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营收43.0亿元，同比下滑0.7%，实现归母净利润2.2 亿元，同比下滑5.9%。2024 年一季度，公司实现营收11.7 亿元，同比增长21.3%，实现归母净利润4849 万元，同比下滑7.6%，扣非净利润4315 万元，同比增长20.5%。
不惧海外需求波动，业绩稳定重拾增长。2023 年海外经济增速放缓，国际市场需求不振，但公司报告期内2023 年经营业绩总体平稳，抗压能力强。分业务看，2023 年营收主要下滑来自海外服饰需求萎缩，服饰实现营收18.9 亿，同比下滑6.2%；五金类业务实现营收5.3 亿，同比增长6.9%；丝类产品实现营收11.2亿，同比增长3.9%；面料产品实现营收3.2 亿，同比增长6.5%。2024 年一季度，公司实现营收和扣非净利润同比20%+的增长，重拾增长态势。
丝绸服饰全产业链布局，自主品牌影响力扩大。公司主业丝绸服饰，布局丝绸全产业链，从蚕、茧、丝绸到服装加工、印染，公司是国内少有的丝绸服装一体化龙头。此外，公司自主服装品牌“金三塔”在国内线上和线下渠道不断拓宽影响力，公司茧丝绸平台“金蚕网”已经成为国内最具影响力的茧丝绸交易平台，公司将充分享受产业数据红利和行情动态，助力自身的丝绸产业发展，从而进一步扩大自身行业影响力。
高股息高分红稀缺标的。公司历史上重视现金分红，据wind 统计，公司自2010年上市以来累积已分红12.8 亿元，上市以来平均分红率71.1%，公司报告期内，2023 年年报披露拟分红每股0.3 元，股利支付率超77%，按当前股价计算股息率超5%。公司注重股东利益和回报率，未来有望继续给予股东较高的股息红利。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年营业收入分别为51.1 亿、58.3亿和64.6 亿元，归母净利润分别为2.6 亿、3.1亿和3.4亿元，EPS 分别为0.45、0.54 和0.59 元，对应PE 分别为13、11 和10 倍。结合可比公司2023 年静态平均PE 以及未来三年平均PE，嘉欣丝绸PE 估值均低于行业平均水平，考虑到公司未来三年15%左右的业绩增速以及稳定的高分红预期，我们认为给予公司2025 年15 倍估值是合理的，目标价8.1 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济大幅下滑风险，海外需求不振风险，汇率波动风险，自然灾害影响蚕茧生长风险。
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