投资要点
事件：公司发布2024年一季报，2024年一季度公司实现营业收入3.11亿元，同比增长11.96%；实现归母净利润1.49亿元，同比增长42.09%；实现扣非净利润1.49亿元，同比增长58.02%。
技术授权利润上扬，高端狂苗静待恢复。2024年3月公司收到HilleVax向公司支付的1500万美元首付款，其中净收款额1350万美元。同时24Q1公司积极开拓疫苗接种点，较好地完成终端覆盖任务。
期间费率下滑，净利率上行。2024Q1公司销售费用0.72亿元(-8.29%)、销售费率23.09%(-5.10pp)。管理费用0.25亿元(+12.60%)、管理费率8.02%(+0.05pp)。研发费用0.26亿元(-46.93%)、研发费率8.29%(-9.20pp)。财务费率-0.71%(-0.09pp)。2024Q1公司存货1.89亿元、占资产比重为4.50%(-0.44pp)。
积极推进六价诺如，在研管线布局丰富。重组六价诺如疫苗于2023年2月在澳大利亚获得I期临床试验许可，2024年1月公司与HilleVax签署《独家许可协议》，公司授权HilleVax在除中国地区(包括中国大陆、香港、澳门、台湾)以外的全球范围内对重组六价诺如病毒疫苗及其衍生物进行开发、生产与商业化。同时公司积极开发轮状病毒疫苗、流感疫苗、带状疱疹疫苗等品种，在研管线逐渐丰富。
盈利预测与投资建议：预计2024-2026年公司营业收入为18.94、20.81、23.66亿元，同比增长20.04%、9.90%、13.70%；归母净利润为6.95、7.65、8.76亿元，同比增长36.45%、10.13%、14.44%。公司是国内人二倍体狂苗细分市场龙头，受益于产能释放预计未来3年将保持快速增长，维持“买入”评级。
风险提示：人二倍体细胞狂苗竞品上市销售及Vero细胞狂犬病疫苗的竞争风险，产品结构相对单一所形成的竞争风险，人二倍体狂苗市场空间不及预期的风险，疫苗不良反应事件个案风险，政策及监管风险。
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