中邮证券有限责任公司王琦近期对中牧股份进行研究并发布了研究报告《生药、化药逆势增长，投资收益减少拖累业绩同比下降》，本报告对中牧股份给出买入评级，当前股价为9.04元。
中牧股份(600195)
事件：
公司发布2024年一季报，实现营业收入11.25亿元，同比增5.97%，归母净利润7652.74万元，同比下降45.53%。公司生物制品兽药等业务稳健，投资收益减少是业绩同比下降的主要原因。
点评：主业增长，投资收益减少拖累业绩同比下降
1）收入同比增加，毛利率改善。一季度公司收入逆势增长，毛利率亦较23年全年提高了1.34个百分点至21.10%。我们预计公司收入及毛利率提升或主要来源于生物制品、化药板块，因为公司与集团客户关系稳固，且“一省一策”、“一品一策”的销售政策继续推进保障了公司市场份额；而在大宗商品降价背景下，饲料、贸易板块或呈下降趋势。2）费率下降。一季度公司销售费用率、管理费用率和财务费用率合计为12.68%，较23年下降了0.22个百分点。3）投资收益减少是业绩同比下降的主因。一季度公司投资收益1251万元，同比去年一季度减少7031万元，若剔除其影响公司业绩同比基本持平
新品迭出，多品类共进
1）宠物疫苗蓄势待发。23年12月6日，公司自主研发的猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗（HBJ06株+CHZ05株+PSY01株）（猫三联）通过农业农村部组织的应急评价，取得临时兽药产品批准文号可上市销售。2）公司大概率是首批非瘟疫苗的生产厂家之一，与中科院、广东蓝玉等共同开发的非瘟疫苗正处于应急评价阶段。3）2023年5月中牧股份全国首家推出了牛结节性皮肤病灭活疫苗“牧结康”。
盈利预测及投资评级
公司为“药、料、苗”集成服务供应商，是我国生物制品的龙头企业，随着下半年下游养殖业的好转，公司业绩将更迅速的恢复。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.43元、0.58元和0.67元，多品类共进，静待周期好转，维持“买入”评级。
风险提示：需求恢复不及预期风险，政策波动风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券吴立研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.9%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.52亿，根据现价换算的预测PE为14.16。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为11.87。
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