太平鸟(603877):渠道重构潜力可期 股权激励绑定骨干

太平鸟(603877):渠道重构潜力可期 股权激励绑定骨干
2024年05月07日 18:24 天风证券

公司发布2024 年一季度报告

24Q1 收入18.06 亿元,同减12.9%;归母净利1.59 亿元,同减26.9%;扣非归母1.08 亿元,同减39.2%;非经损益0.51 亿元(23Q1 为0.39 亿元),其中政府补助0.58 亿元(23Q1 为0.44 亿元)。

24 年Q1 毛利率55.3%,同减4.7pct;净利率8.8%,同减1.7pct;销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为35.9%/6.7%/2.2%/0.7% , 同比+0.3pct/-0.4pct/+0.3pct/+0.03pct。

分销售渠道,线上收入5.16 亿元,同减6.1%,毛利率45.3%,同减4.9pct;线下收入12.82 亿元,同减15.4%,毛利率59.6%,同减4.3pct,其中,直营门店收入8.51 亿元,同减22.2%,毛利率71.1%,同增1.5pct;加盟门店收入4.31 亿元,同增2.3%,毛利率36.9%,同减12.2pct。线上和加盟业务毛利率减少较多。

分品牌,PEACEBIRD 女装收入6.51 亿元,同减13.0%;PEACEBIRD 男装收入7.70 亿元,同减5.6%;LEDiN少女装收入1.35 亿元,同减37.5%;Mini Peace童装收入2.27 亿元,同减9.2%。

从门店看,截至24Q1 末门店3671 家,净减60 家。其中,自营1144 家,净减31 家;加盟2527 家,净减29 家。

公司发布股权激励计划,拟向144 人授出共计2335 万股,占总5%;其中股票期权2000 万股,限制性股票335 万股。期权行权价15.81 元/份,限制性股票授予价格7.9 元/股(5 月6 日公告日收盘价为15.6 元);期权股票来源为公司定向增发,限制性股票来源为公司回购账户;共计分3 年解锁,比例分别为30%/30%/40%。

业绩考核(期权与限制性股票相同)为:24 年净利同增不低于15%;25年净利较23 年增长不低于32%;26 年净利较23 年增长不低于50%。发布股权激励有利于绑定核心骨干,激发干劲加速成长;业绩要求标明成长底线,行权价高于当前价,激发员工积极性。

数据驱动全网零售:(1)数据驱动的商品开发模式:以数据驱动商品开发的整个流程,积极探索应用大数据、人工智能等技术手段洞察消费者需求。

(2)全网协同的立体零售模式:不断完善直营门店、加盟门店、传统电商等零售渠道,积极探索社交零售新渠道,通过抖音、小红书等受当下年轻人欢迎的方式与消费者互动,打造极致的零售体验。(3)快速柔性的生产供应模式:打造完备的供应商管理制度和供应商分级资源库,全新SCM 供应商管理系统已投入使用,生产供应流程由专职管理部门进行跟踪管理。

公司与供应商高度协同,战略供应商深度参与商品开发打样、追单生产等环节,不断提升生产供应效率。

调整盈利预测,维持“买入”评级

公司多品牌组合有效覆盖中国年轻时尚消费群体,聚焦打造高顾客口碑,增强品牌粘性,不断满足年轻消费者对时尚的需求。考虑到毛利率改善仍需时间,渠道调整仍在完善中,我们调整盈利预测,预计公司24-26 年归母净利为5.6/6.6/7.5 亿元(前值为6.19/7.65/8.01 亿元),EPS 分别为1.2/1.4/1.6 元/股(前值为1.3/1.6/1.7 元/股),对应PE 分别为13/11/10X。

风险提示:品牌运营风险及对策风险;未能准确把握市场流行趋势变化的风险;宏观经济波动风险;加盟商模式风险;存货管理、跌价风险等。

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