投资要点：
事件： 首旅酒店 发布2024年一季度报告。
点评：
2024年一季度业绩增速亮眼。首旅酒店2024年一季度实现营业总收入18.45亿元，同比增长11.47%；公司归母净利润为1.21亿元，同比增长49.83%；扣非后归母净利润为0.97亿元，同比增长102.19%。2024年一季度国内旅游恢复较好，公司运营管控优化，营收及业绩增速亮眼。2024Q1公司毛利率为35.9%，同比增加近5.9个百分点；归母净利润率为6.5%，同比增加近1.7个百分点；扣非归母净利润率为5.3%，同比增加近2.4个百分点。分业务来看，公司酒店业务营业收入163,903.10万元，同比上升11.54%；景区运营业务营业收入20,642.79万元，较上年同期上升2,028.68万元，上升10.90%。公司酒店业务利润总额为5,181.27万元，同比上升649.82%；景区运营业务利润总额为12,173.31万元，同比上升5.65%。
淡季RevPAR持平，直营店恢复较好。2024年一季度公司整体酒店RevPAR为131元，比去年同期上升0.1%。首旅如家不含轻管理酒店的RevPAR为147元，比去年同期上升2.0%；平均房价233元，比去年同期上升2.2%；出租率63.4%，比去年同期下降0.1个百分点。公司直营酒店RevPAR为153元，同比增长7.7%。ADR贡献主要RevPAR增长，或与公司中高端酒店占比提升有关。
新开中高端酒店占比提升。2024年第一季度，公司新开店数量为205家，其中直营店2家，特许加盟店203家。经济型酒店新开店数量为36家；中高端酒店新开店数量为66家，同比增长50.0%，占全部新开店比例32.2%同比上升11.2个百分点；轻管理酒店103家。截至2024年3月31日，公司中高端酒店房量占比提升至40.2%，公司已签约未开业和正在签约店为1,940家。
维持对公司“买入”的投资评级。公司是国内酒店规模前三的连锁酒店集团龙头，2024年一季度业绩增速亮眼，中高端酒店占比提升，平均房价有望逐步提高。考虑到当前国内旅游市场出现反向旅游的趋势，公司在低线城市已有提前布局，如家品牌迭代4.0版本，在下沉市场拥有一定优势，看好公司业绩增长的稳定性。预计公司2024/2025年的每股收益分别为0.82/0.90元，当前股价对应PE分别为18.76/16.97倍，维持对公司“买入”的投资评级。
风险提示：行业竞争加剧、自然灾害影响客流、游客消费倾向变化、开店速度低于预期等。
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