天风证券股份有限公司吴立,何宇航,李本媛近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《Q1利润略超预期，销售费率下降+成本改善兑现》，本报告对青岛啤酒给出买入评级，当前股价为86.71元。
青岛啤酒(600600)
24Q1业绩：公司实现营业收入101.50亿元（同比-5.19%）；实现归母净利15.97亿元（同比+10.06%）；扣非归母净利15.13亿元（同比+12.11%）。
收入符合预期，吨价维持良好增长。
24Q1销量218.4万千升，同比-7.6%；吨收入同比+2.6%。分结构看：1）主品牌销量132.2万千升，同比-5.6%，占比+1.2pct到60.5%；中高端以上销量96万千升，同比-2.4%，占比+2.3pct到44%，结构升级趋势依旧向好。
2）类经典等青岛品牌中低端销量同比-13.2%、其他品牌销量同比-10.4%。
利润超预期，超在销售费率下降+成本改善兑现。
24Q1净利率同比+2.2pct到16%，其中：1）毛利率同比+2.1pct，吨成本同比-1.0%，成本改善逻辑兑现；2）销售费率同比-1.0pct；3）管理费率同比+0.4pct，所得税费用率持平。
展望24Q1，公司高基数下销量承压，但中高端占比仍保持提升，汉斯小木屋4月确认新代言人（伴随多款产品焕新升级）；规模负效应下吨成本仍能下滑1%，预计后续季度销量企稳后将能贡献更明显的成本弹性。
盈利预测：结合年报并考虑整体消费环境，我们下调24-25年收入&归母利润预测值，预计24-26年公司收入增速分别为4%/3%/3%（金额352/364/376亿元，24-25年前值为373/391亿元），归母净利润增速分别为18%/15%/12%（金额50/58/64亿元，24-25年前值为52/61亿元），对应PE分别为24X/21X/19X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨过快；需求及升级低于预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券安雅泽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.45%，其预测2024年度归属净利润为盈利49.52亿，根据现价换算的预测PE为23.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有41家机构给出评级，买入评级38家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为104.55。
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