事项：
公司发布2023 年报和2024 年一季报，2023 年实现营业收入4.78 亿元，同比增长34.31%；归母净利润1.29 亿元，同比增长5.30%；扣非净利润1.10 亿元，同比增长7.09%。2024 年一季度实现营业收入0.44 亿元，同比增长100.65%；归母净利润-0.23 亿元，同比下降667.92%。
评论：
测试设备及硬件持续发力，收入实现快速增长。2023 年营收分业务看，1）测试设备及配件实现营业收入3.84 亿元，同比增长57.58%；2）软件开发及授权实现营业收入0.93 亿元，同比下降16.63%。3）测试服务及其他实现营业收入35 万元，同比增长475.16%。公司业绩主要依赖测试及配件业务的高速增长带动，由于公司客户持续增长，产品不断优化，市场认可度有所提升。利润增长弱于收入，主要是公司不断加大研发投入费用和股权激励费用所致。
研发投入大幅提升，优化技术深度并扩展产品矩阵。2023 年毛利率为60.30%，同比下降7.47pct；净利率为27.16%，同比下降7.26pct;费用率方面，销售、管理、研发费用率分别为8.12%、8.02%、43.38%，同比分别-0.22、+0.72、+8.64pct，公司持续加大研发投入，保障公司产品和技术先进性的优势，以满足客户需求并适应行业变化。近三年来，公司的研发费用率一直处于30%以上的较高水平，年平均增长率为78.20%。公司不断优化产品的技术深度并横向扩展产品矩阵，积极开发可制造性设计 DFM、可测试性设计 DFT 等领域 EDA 工具，以打造相互协同、配合赋能的完善产品生态。
持续完善产品应用领域，提升核心竞争力。公司进一步加快可制造性软件、可测试性设计软件的布局和开发，推动工艺监控方案在客户端的应用和商务落地，持续丰富完善制造类 EDA 生态，筑就更为坚固的技术壁垒和业务护城河。
公司将持续进一步优化 WAT、WLR 测试设备性能和细分品类，着力开发高功率、大电压测试设备等产品类别以拓展至更广阔的测试应用场景，提升市占率。公司将继续加大大陆以外市场的推广力度，推动韩国、新加坡、中国台湾等地区业务的快速提升。
投资建议：考虑公司产品放量节奏放缓，略微下调盈利预测。我们预计2024-2026 年营业收入为7.45/10.99/15.20 亿元，对应增速分别为56.1%/47.4%/38.4%（原2024-25 年预测值10.56/16.62 亿元）；归母净利润2.01/2.98/4.29 亿元，对应增速分别为56.3%、47.9%、43.9%（原2024-25 年预测值3.05/4.62 亿元）。
维持“推荐”评级。
风险提示：客户集中度较高、产品研发不及预期、行业波动风险。
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