2024年第一季度归母净利+288%，维持“增持”评级
2023年，公司实现营业收入36.06亿/yoy+32.1%；归母净利润1.02亿/yoy-26.6%；扣非归母净利润0.94亿/yoy-21.0%；利润同比降低主要系往年项目大额长期应收款项收回导致2022年利润基数较高。2024Q1，实现营收6.73亿/yoy+6.8%；归母净利润0.31亿/yoy+288.4%；扣非归母净利润0.30亿/yoy+293.5%。我们预计公司24-26年归母净利润为1.5/2.0/2.5亿元，对应PE为44/33/26。可比公司24年Wind一致预期PE均值为20倍。考虑造船高端化、大型化趋势下，公司船舶设计研发龙头优势凸显，给予24年48倍PE，对应目标价4.32(前值5.20)元，维持“增持”评级。
盈利能力持续回升，融资规模扩大致财务费用率承压
2023年公司实现毛利率11.0%/yoy+1.43pp；2024年第一季度，公司毛利率19.4%，同比+9.69pp，盈利能力持续回升。期间费用率方面，2023年合计期间费用率8.13%，同比-2.11pp；其中销售费用率0.7%/yoy-0.48pp，管理费用率6.0%/yoy+0.75pp，财务费用率0.4%/yoy-2.06pp，研发费用率1.1%/yoy-0.31pp。财务费用率上升主要系2023年融资规模扩大，利息费用有所增加，同时利息收入和汇兑净收益低于基期水平。
全球造船市场稳中有进，在手订单充裕支撑业绩释放
2023年全球船舶市场需求活跃，造船三大指标同步增长，公司抢抓市场机遇，盈利能力持续加强。2023年船海工程总承包业务收入达32.59亿，同比增长35.91%，毛利率达9.27%，同比增长1.66pp；船海工程设计技术服务业务达1.12亿元，同比增长22%，毛利率达40.26%，同比增长0.32pp。截至2023年底，公司船海工程设计业务在手订单为1.84亿元，建造业务在手订单总额约107.89亿元，监理业务在手订单4024万元。随着公司在手高价值量订单逐步释放，未来盈利能力有望进一步提升。
船海工程设计研发龙头，全产业链体系布局助增长
依托子公司构筑船舶与海洋工程全产业链体系。1)船舶工程领域，2023年子公司上海佳豪设计的“海龙号”饱和潜水支持船项目，填补了国内专用饱和潜水支持船领域的自主设计空白。2)防务设备领域，2023年9月子公司金海运携多功能气动救援抛投器、空投救生艇、水下无线通信等多种船舶配套产品参展第23届工博会，其中智能搜救无人艇项目备受瞩目，荣获年度高新技术成果展创新奖。3)船舶运营领域，公司2022年底收购长海船务公司，通过开展船舶租赁及运营业务，深入主要市场和应用场景端，实现向船舶租赁及运营领域布局及发展的长期战略。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。
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