三星医疗(601567)：配用电与医疗双轮驱动业绩实现快速增长|净利润_新浪财经

事件：近期，公司发布2023 年报&2024 年一季报，业绩实现快速增长。

1）2023 年收入114.63 亿元，同比+25.99%；归母净利润19.04 亿元，同比+100.79%；扣非净利润16.69 亿元，同比+57.66%；毛利率33.99%，同比+5.11pct；净利率16.76%，同比+6.15pct；2）对应23Q4 收入31.25 亿元，同比+42.24%，环比+12.04%；归母净利润4.14 亿元，同比+68.09%，环比-33.12%；扣非净利润3.38 亿元，同比+59.73%，环比-34.48%；毛利率34.98%，同比+4.55pct，环比-3.60pct；净利率13.50%，同比+2.21pct，环比-8.94pct；3）2024Q1 收入30.25 亿元，同比+34.53%；归母净利润3.64 亿元，同比+35.15%；扣非净利润3.75 亿元，同比+41.24%；毛利率31.20%，同比+0.75pct；净利率12.05%，同比-0.08pct。

智能配用电：量利齐升，订单高增。

1）2023 年，智能配用电收入84.36 亿元，同比+23.90%；毛利率34.12%，同比+5.49pct；净利润15.89 亿，同比+105%；2）截至24 年一季度末，智能配用电业务累计在手订单124.62 亿元，同比+33.18%；其中，国内累计在手订单69.63 亿元，同比+18.45%；海外累计在手订单54.99 亿元，同比+58.07%；

3）深耕海外战略，在海外拥有巴西、印尼、波兰、墨西哥、德国5 大制造基地以及瑞典、哥伦比亚、尼泊尔、秘鲁、孟加拉5 个销售中心，辐射70 多个国家和地区；

4）用电业务：持续深耕欧洲、中东市场，积极拓展拉美、亚太、非洲市场，智能电表业务持续提升。2023 年公司在欧洲突破西班牙、塞尔维亚2 个市场；截至2023 年底，公司已覆盖欧洲15 个国家；5）配电业务：积极推进智能配电业务出海，2023 年公司海外配电业务已在中东、亚太市场取得突破，成功中标沙特配网智能化改造项目；2024年中标希腊配电变压器项目，约4.66 亿元，实现欧洲市场配电零的突破。

医疗服务：持续连锁布局，巩固康复领先。

1）2023 年，医疗服务收入27.83 亿元，同比+34.73%；其中，康复医疗收入13.11 亿元，同比+64.80%；综合及其他医疗业务收入4.98 亿元，同比+15.96%；

2）毛利率31.37%，同比+5.01pct；净利润2.90 亿，同比+85%；3）2023 年公司通过自建和并购新增10 家医院，医院家数已达28 家，其中康复医院22 家；总床位数增加至约8868 张；分地区：国内外毛利率均实现提升。

1）2023 年，国内收入93.00 亿元，同比+27.41%；毛利率33.97%，同比+5.53pct；

2）2023 年，海外收入19.61 亿元（主要由用电业务贡献），同比+19.55%；毛利率32.85%，同比+2.98pct。

投资建议：展望未来，在配用电与医疗服务业务的双轮驱动下，公司业绩有望持续实现较快增长。我们预计2024-2026 年，公司营收分别为145.67 亿元、177.96 亿元、209.33 亿元，同比增速分别为27.09%、22.16%、17.63%；归母净利润分别为23.06 亿元、28.06 亿元、33.34 亿元，同比增速分别为21.13%、21.68%、18.83%；EPS 分别为1.63/1.99/2.36 元，当前股价对应PE 分别为21/17/14 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。

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