事件：公司发布2023年报及2024年一季报。2023年公司实现营收69.23亿元，同比-24%，实现归母净利润0.43亿元，同比-93%，实现扣非归母净利润0.58亿元，同比-90%。2023年销售毛利率16.51%，同比-2.2pct，销售净利率0.96%，同比-6.2pct。2024Q1公司实现营收15.97亿元，同环比-36%/+34%；实现归母净利润0.16亿元，同比-91%，环比扭亏为盈；实现扣非净利润0.04亿元，同比-97%，环比扭亏为盈；24Q1销售毛利率为11.84%，同环比-8.1/+5.3pct；销售净利率0.60%，同环比-7.9/+18.9pct。
原材料价格下跌叠加市场竞争加剧业绩承压，深化优质客户合作志在长远。
23年碳酸锂等原材料价格持续下行，带动行业内电芯报价近乎腰斩，行业竞争加剧，公司业绩短期承压。根据SNE数据，公司23年度全球储能电池出货量中国企业前六，根据GGII数据，公司23年工商业储能系统出货量排名前三。大型储能方面，公司持续稳固 阳光电源 、南方电网、三峡电能等行业优质客户深度合作关系，同时与中石油济柴动力等央国企开展战略合作。工商业储能方面，公司积极开拓 中国中车 、小桔充电等多个用户侧储能客户，户储方面，持续加深与阳光电源、 德业股份 等头部客户合作关系。在动力电池领域，公司配套上汽通用五菱、北汽等多款车型，并开拓聚焦叉车、船舶等细分领域。消费领域，公司两轮车领域与九号公司深度持续合作，电动工具领域已经进入电动工具巨头TTI供应链，长期增长可期。
钠电产品大规模量产出货，锂电储能电池性能不断突破。公司坚持技术创新，钠电池签订钠离子储能电站示范项目；锂电技术方面，公司推出S24技术以及凝胶阻燃电解液技术，实现储能电池高安全性满足下游需求。
投资建议：考虑公司持续拓展海外及工商业市场，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润4.01/5.77/7.69亿元，同比+830.5%/+43.8%/+33.4%，对应EPS0.80/1.15/1.53元，维持“买入”评级。
风险提示：储能需求不及预期；欧洲市场需求不及预期；行业竞争加剧。
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