投资要点
事件： 分众传媒 发布2023年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入119.04亿元，同比增长26.30%；归母净利润48.27亿元，同比增长73.02%；扣非归母净利润43.74亿元，同比增长82.68%。其中第四季度公司实现营业收入32.29亿元，同比增长57.13%；归母净利润12.25亿元，同比增长85.81%；扣非归母净利润11.17亿元，同比增长151.99%。
2024年一季度公司实现营收27.30亿元，同比增长6.02%，归母净利润10.40亿元，同比增长10.50%，扣非归母净利润9.45亿元，同比增长18.17%。
境内外点位高速扩张，公司业绩稳健增长。2023年公司积极有序地加大境内及境外优质资源点位的拓展，同时影院媒体的经营活动恢复正常，营收稳健增长，全年公司实现毛利率65.48%，同比增加5.77pct，销售/管理/研发费用率分别为18.51%/3.72%/0.52%，同比分别变动-0.37/-2.74/-0.21pct。2023年公司向全体股东每10股派发现金3.30元(含税)。
广告市场需求回暖，公司长期价值凸显。1)行业回暖：2024年一季度国内生产总值同比增长5.3%，宏观经济复苏给予广告市场信心，据CTR媒介智讯数据显示，2024年1-2月广告市场同比上涨7.5%，其中，电梯LCD和电梯海报分别以25.8%、25.1%的涨幅位居前列。2)点位扩张：公司构建了国内最大的城市生活圈媒体网络，截至2024年3月31日，公司楼宇媒体业务总点位307.8万个，较2022年底的269.0万个上涨了14.4%。3)海外布局：公司海外市场点位高速扩张，截至2024年3月31日，公司境外电梯电视媒体/电梯海报媒体的数量分别达15.4/1.8万台，相较于2022年底增长43.9%/350.0%，长期看好公司海外业务的发展潜力。4)AI赋能：当前公司营销垂类大模型已完成部署，当前正不断打造AI驱动的全新行业解决方案，将极大丰富自身在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力，进而为更多的广告主赋能。
盈利预测：我们略微调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润53.29/60.65/66.74亿元，对应当前股价(2024年04月30日)的PE分别为17.6/15.5/14.1倍，维持“增持”评级。
风险提示：中国广告市场需求不确定性风险、媒体行业市场竞争进一步加剧的风险、疫情反复风险、出海业务不确定性风险
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