业绩概要：公司发布2023年年度报告和2024年一季报，2023年公司实现营业收入121.89亿元，同比下降21.76%；实现归母净利润34.07亿元，同比下降46.09%；实现扣非后归母净利润32.39亿元，同比下降47.66%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利20元(含税)。2024年一季度公司实现营业收入23.00亿元，同比下降31.07%；实现归母净利润4.68亿元，同比下降49.70%；实现扣非后归母净利润3.08亿元，同比下降67.14%。
锂盐价格下滑致公司2023年盈利回落。价：受行业供需格局逆转等因素影响，2023年碳酸锂价格显著下滑，根据SMM数据，2023年电池级碳酸锂均价为25.88万元/吨，同比下降46.36%。量：公司锂盐二期项目于2022年10月全面达产，2023年公司锂盐产品产销量实现稳健增长，2023年公司锂盐产量2.71万吨，同比增长37.30%，锂盐销量2.69万吨，同比增长36.43%。
特钢业务：公司特钢新材料业务根据国家产业政策变化，不断调整和优化产品结构的比例，实现量利齐升，公司全年实现不锈钢产品销量31.03万吨，同比增长3.62%；不锈钢产品吨毛利0.27万元/吨，同比增长32.97%。总体来看，2023年公司盈利下滑主要受锂盐价格下降影响。
锂价下滑致业绩承压，其他收益增加带动24Q1公司盈利环比改善。2023Q1-2024Q1，公司归母净利润分别为9.31亿元、9.73亿元、11.49亿元、3.54亿元和4.68亿元，2024Q1公司归母净利润环比增长32.20%，预计主要受益于其他收益的增加。量：2024Q1，公司锂盐销量6900吨，环比增长0.83%。价：春节假期前下游需求低迷，2024Q1锂盐价格整体偏低，根据SMM数据，24Q1电池级碳酸锂均价为10.15万元/吨，环比下降27.76%。此外，公司不锈钢业务平稳运行，盈利贡献预计相对稳定，但24Q1公司其他收益为2.02亿元(其中来自政府补助金额约1.84亿元)，同比大幅增长3396.75%，环比增长90.57%，其他收益增加致2024Q1公司盈利环比增长。
锂盐二期全面达产。2022年10月公司锂盐二期项目完成产能爬坡，年产2万吨电池级碳酸锂项目全面达产。180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已投入使用，公司采选产能合计达到360万吨/年，基本覆盖年产3万吨碳酸锂项目需求，2023年起公司已具备年产3万吨电池级碳酸锂产能并能够实现原料自给。
采选产能扩张稳步推进。2024年1月，公司公告完成化山瓷石矿采矿许可证变更登记工作，证载生产规模由300万吨/年变更为900万吨/年，进一步提高了公司资源保障能力。同时300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已完成相关部门审批，正在建设中，项目建成后公司将具备600万吨/年选矿能力，将显著提高公司选矿端产能，为公司下一步扩充锂盐生产能力奠定坚实基础。
供给逐步过剩，锂盐价格预计持续承压。考虑到后续全球锂资源新增产能的陆续释放，中期维度锂盐供需预计将持续偏过剩，我们预计后续锂盐价格将持续承压。
盈利预测与投资建议：随着公司矿端产能提升，公司盈利有望持续增长，但考虑到锂盐价格波动，我们对公司盈利预测进行调整，预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.11、18.72和23.94亿元，EPS分别为2.99、3.47和4.44元，4月30日收盘价对应PE分别为15.9、13.7和10.7倍，维持“增持”评级。
风险提示：锂盐价格大幅下滑、环保政策收紧、新能源汽车销售不及预期等。
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