仙鹤股份(603733):业绩符合预期 多元成长可期

仙鹤股份(603733):业绩符合预期 多元成长可期
2024年05月06日 15:54 国泰君安

本报告导读:

公司业绩符合预期,未来自制浆投产平滑成本波动、多元纸种有序扩张值得期待。

投资要点:

调整盈利预期 ,维持“增持”评级。公司业绩符合预期,考虑后续成本上行压力,我们调整2024-2025 年盈利预期,并新增2026 年盈利预期,预计公司2024-2026 年EPS 为1.49/1.91/2.29 元(2024-2025 年原值为2.23/2.68 元),参考行业估值水平,考虑公司多元化纸品布局,以及自制浆投产后综合盈利能力增厚,给予公司2024 年15.0xPE,下调目标价至22.30 元(原值31.40 元),维持“增持”评级。

产能有序投放,提价落地理想。2023 全年看,公司食品医疗包装销量实现20%+增长,平均单价略有下降。电气及工业用纸销售额及销量实现20%+增长,主要受电子产品、汽车电子和新能源控制等领域需求增长的推动。烟草用纸表现平稳,标签纸销量及销售额实现单位数增长,市场供需格局优。2024 年3 月以来公司格拉辛纸及热转印纸陆续提价(+1000 元),落地情况良好,其他产品亦进行价格调整。

库存充足,对冲原材料价格上涨。由于木浆价格上涨,预计2024Q2平均的木浆美元库存成本增加。另一方面,公司在木浆上涨过程中持续买入原材料,库存储备充足(原材料库存约20 万吨),且平均成本较当前市场价具备明显优势。

积极布局自制浆,平滑业绩波动。公司自制浆线积极推进,预计湖北20 万吨化学浆部分已开启运营;广西基地20 万吨化学浆线2024 年5 月调试,2024 年8 月完成投放。

风险提示:原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等。

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