华阳股份(600348):煤矿新建及核增项目稳步推进 23年度分红比例提升至50%

华阳股份(600348):煤矿新建及核增项目稳步推进 23年度分红比例提升至50%
2024年05月06日 15:24 广发证券

核心观点:

Q1 业绩环比下降4.5%,费用控制较好。公司发布一季报,Q1 营业收入61.6 亿元,同比-26.5%/环比-10.3%;归母净利润8.7 亿元,同比-49.8%/环比-4.5%;扣非归母净利润7.8 亿元,同比-54.6%/环比-7.8%。

受山西煤矿三超治理影响,Q1 公司煤炭产量受限,煤价也有下降,但成本费用管控力度在加大,其中税金及期间费用同比-20%/环比-44%。

Q1 煤炭量价下降,吨煤净利达94 元。根据公司财报,公司23 年煤炭产量和销量分别为4591 和4100 万吨。Q1 煤炭产量850 万吨,同比-26.5%/环比-22.9%;销量828 万吨,同比-22.6%/环比-11.9%;吨煤收入589 元,同比-13.4%/环比-2.2%;吨煤成本361 元,同比+5.5%/环比+35.8%;吨煤净利94 元,同比-41.4%/环比+4.7%。

在建煤矿产能1000 万吨,榆树坡产能核增持续推进,新产业、新动能处于培育过程中。根据公司年报,公司目前在建矿井包括泊里和七元煤矿,产能均为500 万吨/年,七元2024 年进入联合试运转阶段,泊里2025 年底前具备联合试运转条件。此外,公司在协调推进榆树坡500 万吨/年产能核增手续办理,10 月底前完成提能项目环评手续办理。新能源业务方面,公司钠离子电池持续打通“样品-产品-商品”全链条,计划完成钠电400MW 以上销售目标。

盈利预测与投资建议。Q1 山西煤企产量普遍受限,未来三年随着七元和泊里矿建成投产,公司核定产能和产量增长明确。同时,21 年以来公司在新能源新材料领域布局,各项目相继投产出品,中长期也有望拓展发展空间并提升公司估值。此外,公司23 年度分红比例提升至50%,股东回报力度加大。预计公司24-26 年EPS 分别为1.22、1.38 和1.55元/股,参考可比公司估值及公司历史估值中枢,给予24 年9 倍PE,对应合理价值10.96 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。下游需求表现低预期,煤价超跌,新建项目进展低预期等。

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