西南证券股份有限公司韩晨近期对卧龙电驱进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评:减值影响短期业绩,低空经济催化长期发展》,本报告对卧龙电驱给出买入评级,认为其目标价位为17.40元,当前股价为15.32元,预期上涨幅度为13.58%。
卧龙电驱(600580)
投资要点
事件:公司2023年实现营业收入155.7亿元,同比增长3.8%;实现归母净利润5.3亿元,同比下降33.7%;扣非归母净利润4.8亿元,同比下降35.8%。2024年第一季度公司实现营收37.4亿元,同比下降2.5%;实现归母净利润2.2亿元,同比下降13.6%;扣非归母净利润2亿元,同比下降9.6%。
受减值影响盈利短期受损,费用率略有提升。盈利端:2023年公司销售毛利率/净利率分别为25.2%/3.6%,同比+1.6pp/-2pp,主要系子公司长期股权投资减值计提2.1亿元以及业绩补偿款1.9亿元的双重影响所致;24Q1毛利率/净利率分别为25.4%/5.9%,分别同比+0.8pp/-1pp。费用端:公司2023年销售/管理(不含研发)/财务/研发费用率分别为4.9%/8.4%/1.4%,分别同比+0.3pp/+1.2pp/+0pp。
北美市场受益再工业化发展,盈利性更好。2023年公司工业电机实现收入96.4亿元,同比增长10%,毛利率为29.6%,同比增长1.2pp。公司为全球工业电机头部企业,国际化业务布局完善,2023年在北美市场整体销售收入为19.9亿元,同比增长16.4%,受益北美制造业投资增长带动设备端需求放量,北美市场毛利率为25.3%,高于国内及海外其他区域。此外,受益电机节能降耗需求,异步电机搭配变频器比例逐步提升,公司具备高、低压变频器全覆盖,伴随变频器销售占比提升及北美市场需求增长,产品结构优化有望驱动整体毛利率持续向上。
低空经济产业趋势明确,公司先发布局优势显著。2023年12月,中央经济工作会议提出,要打造包括低空经济在内的若干战略性新兴产业。2024年两会《政府工作报告》进一步强调了要打造包括低空经济在内的新增长引擎。展望未来,通用航空装备有望全面融入人民生产生活各领域,成为低空经济增长的强大推动力,形成万亿级市场规模。电驱动为电动航空价值量大、认证壁垒高的环节,公司于2019年开始布局电动航空赛道,和包括商飞在内的主流主机厂携手研发,技术平台及先发优势明显,2023年实现电动力系统17KW/30KW小功率完成测试、70KW高功率通过工信部验收,有望率先受益低空经济产业发展。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为172.2亿元、190.1亿元、209.3亿元,未来三年公司归母净利润增速分别为114.9%/18.3%/17.2%。公司为全球工业电机头部企业,国际化布局加快,低空经济产品技术平台及先发优势明显,有望充分受益行业发展。给予公司2024年20倍PE,对应目标价17.40元,维持“买入”评级
风险提示:原材料价格上涨的风险;储能订单不及预期的风险;汇率波动影响海外营业收入的风险;海内外宏观经济形势波动的风险;产品研发不及预期的风险;低空经济产业发展不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司曾韬研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为54%,其预测2024年度归属净利润为盈利11.63亿,根据现价换算的预测PE为15.65。
最新盈利预测明细如下:
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该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级3家;过去90天内机构目标均价为18.0。
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