华鑫证券：给予伊戈尔买入评级|伊戈尔_新浪财经

华鑫证券张涵近期对伊戈尔进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：一季度业绩超预期，盈利能力持续提升》，本报告对伊戈尔给出买入评级，当前股价为17.4元。

伊戈尔(002922)

事件

1）伊戈尔发布年报及一季报，2023年公司实现营业收入36.3亿元，同比增长29%，归母净利润2.09亿元，同比增长9%，2024年一季度实现营业收入7.74亿元，同比增长21%，归母净利润0.58亿元，同比增长207%。

2）公司发布股票期权与限制性股票激励计划，业绩解锁条件为以2023年为基数，2024-2026年营业收入增长率分别不低于25%、50%、80%，扣除非经常性损益的净利润增长率分别不低于30%、60%、90%。

投资要点

新能源业务放量，盈利能力持续提升

公司2023年毛利率达到22.34%，同比提升2.26pct，其中能源产品收入达到26.3亿元，同比增长42%，毛利率达到21.05%，同比提升3.31pct，照明产品实现收入8.1亿元，同比下滑4.6%，毛利率达到26.49%，同比提升1.75pct。2024年一季度公司毛利率达到24.2%，同比提升7.05pct，净利率达到7.88%，同比提升4.9pct。公司首个油浸式电力变压器数字化工厂全面投产、原有产线自动化程度不断提高以及持续的开展精益提效项目促进生产效率不断提升，人工成本、制造费用占收入比重持续下降，主要原材料价格下行带来的材料成本下降。

抢抓布局，境内境外双轮驱动

公司于2023年投资建设了安徽寿县生产基地，该基地继续沿用高效率的数字化工厂模式去打造，在原江西数字化工厂的基础之上进一步迭代升级，2023年已经完成了主体建设施工，相关机器设备陆续交付，项目争取2024年上半年开始投产。公司从全球化的战略布局考虑，2023年公司规划了墨西哥生产基地，以更好地推动公司在北美市场开拓新客户，提升公司在北美市场供应链的稳定性及时效性。该基地主要计划生产新能源产品，将利用公司国内数字化工厂的成功经验，在墨西哥打造自动化水平更高的一体化数字化工厂。

孵化产品空间广阔

公司将持续围绕“2+X”战略布局，以能源产品和照明产品为基础，同时布局车载电源、车载电感、储能及充电桩等新的应用领域。2023年公司其他类产品收入同比增加6,736.11万元，同比增长54.04%，主要是孵化类的业务产品逐步起量，客户开拓取得有效进展，公司孵化业务空间广阔，有望成为公司新增长点。

盈利预测

预测公司2024-2026年收入分别为46.6、58.3、69.7亿元，EPS分别为0.87、1.13、1.38元，当前股价对应PE分别为20、16、13倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

变压器需求不及预期；海外业务拓展不及预期；原材料大幅波动风险；股权激励进展低于预期风险；大盘系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.28%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.5亿，根据现价换算的预测PE为19.94。

最新盈利预测明细如下：