华福证券：给予湖南裕能买入评级，目标价位52.17元_新浪财经

华福证券有限责任公司邓伟,游宝来近期对湖南裕能进行研究并发布了研究报告《盈利能力逆势回升，一体化布局进一步完善》，本报告对湖南裕能给出买入评级，认为其目标价位为52.17元，当前股价为36.6元，预期上涨幅度为42.54%。

湖南裕能(301358)

单吨盈利触底回升，大幅领先行业水平

24Q1实现收入45.2亿元（同-66%，环-36%），实现归母净利润1.59亿元（同-44%，环+308%），毛利率修复到8%（环+4.18pct），净利率修复到4%（环+2.96pct）。24Q1公司磷酸铁锂销量13.6万吨，同比+33%。单吨归母净利润（按一体化算）达到0.12万元/吨，环比提升0.09万元/吨。在行业加工费普降的情况下，实现盈利能力逆势回升。

精细化管理能力优秀，打通磷矿完善一体化布局

24Q1期末存货达到20亿元，环比提升6.8亿元，我们预计为迎接旺季的成品和原料备货；衍生金融资产余额0.24亿元、衍生金融负债余额0.16亿元，套期保值持续开展。在近期碳酸锂、磷价格走势下，预计将平抑成本上涨对盈利的影响，体现公司灵活的库存管理策略。贵州裕能矿业已完成黄家坡磷矿探矿权转采矿权相关工作，将进一步完善“资源-前驱体-正极材料-循环回收”一体化产业生态布局。

储能新品凭性能优势而非低价放量，3月开工率接近满产

24Q1储能销量占比约21%，其中新产品CN-5系列、YN-9系列销售0.84万吨，公司表示虽然价格相对较高，但其优异性能受到下游客户的高度认可，销量逐渐增大。3月磷酸铁锂销量5.94万吨，产能利用率超98%。规模效应提升，预计将进一步摊销固定成本。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2024-2026年归母净利润达到11.3/19.8/30.0亿元（前次预测为27.6/36.0/-亿元，主要考虑到碳酸锂价格波动和加工费大幅下降），同比增长-29%/75%/51%，对应当前市值PE为23.5/13.4/8.9倍，我们认为伴随行业出清，公司份额和盈利能力将进一步回升，在激烈的洗牌中凭借规模效应和精益管理能力巩固龙头地位，给予2024年35倍PE，对应目标价52.17元，维持“买入”评级。

风险提示

终端需求不及预期，原材料价格大幅波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.94%，其预测2024年度归属净利润为盈利10.26亿，根据现价换算的预测PE为25.75。

最新盈利预测明细如下：