投资要点公司发布23年报及24年一季报：2023年营业收入30.3亿元（同比-1.6%），归母净利润5.72亿元（同比+7.2%）；24Q1营业收入6.52亿元（同比+5.2%），归母净利润1.22亿元（同比+10.2%）。收入高度稳健，盈利能力持续上行，呈现高质量增长。2023年公司拟现金分红5.44亿元，分红比例95.1%，较21/22年的91%/93%再次提高，对应股息率约6.0%23年电商承压、线下稳健，毛利率持续上行23年收入分渠道看：电商/直营/加盟/团购家居收入分别为12.1/7.2/8.2/2.7亿元，同比分别-5.5%/-1.1%/-0.4%/+13.4%。电商下滑幅度大于线下主要原因系在电商平台流量下滑、竞争加剧环境下，公司坚持以利润为考核导向，对费用投放较为谨慎。开店方面，23年末直营/加盟店分别为484/1010家，年内分别净开13/11家。23年公司毛利率55.6%（同比+2.5pp），其中电商/直营/加盟毛利率分别为48.0%/70.1%/56.2%，同比分别+1.7/+3.6/+3.6pp。23年公司净利率18.9%（同比+1.5pp），销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.5/-0.3/持平/-0.1pp。盈利能力持续提升，主要来自产品创新升级、精细化零售管理及稳定的控费能力。24Q1各渠道收入均稳健增长，利润率稳定24Q1收入6.52亿元（同比+5.2%），其中电商/直营/加盟/团购家居收入分别为2.8/1.6/1.4/0.7亿元，同比分别+1.3%/+4.1%/+7.5%/+21%，均保持正增长。24Q1毛利率54.2%（同比-0.1pp），净利率18.8%（同比+0.9pp），毛利率平稳而净利率提升主要系税收返还及政府补助增加。差异化定位+精细化管理下，看好全年稳增长富安娜定位艺术家纺，在设计、工艺、材料等方面持续升级，同时正聚焦重点城市布局超级形象店，不断提升品牌价值、积累高粘性客群。同时公司依托智能化供应链，持续提升零售效率，电商以净利润为考核，不断优化产品结构，盈利能力有望保持向上。盈利预测及投资建议：我们预计公司24-26年实现收入32.9/35.5/38.2亿元，同比增长8.5%/8.0%/7.5%，归母净利润6.3/6.9/7.6亿元，同比增长10.2%/9.9%/9.2%，对应PE 14/13/12倍，公司业绩稳健，低估值、高分红属性突出，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格大幅波动，开店不及预期，电商竞争进一步加剧
入库文章标题：《富安娜：23年分红率再度提升，24Q1高质量稳健增长》入库时间：2024年04月29日
团队介绍
马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。
2022年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第2名，wind纺织服装金牌分析师第1名；
2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名；
2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；
2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2016年新财富纺织服装行业第1名；
2015年新财富纺织服装行业第2名；
2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；
2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
分析师执业证书号：S1230520070002
詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券
复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，六年消费行业研究经验。
分析师执业证书号：S1230520070005
邹国强 消费行业分析师 浙商证券
南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230523080010
李陈佳 消费行业分析师 浙商证券
布里斯托大学经济学与金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230122010027
周敏 消费行业研究助理 浙商证券武汉大学经济学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。
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