山西证券：给予晋控煤业增持评级|煤业_新浪财经

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山西证券股份有限公司刘贵军,胡博近期对晋控煤业进行研究并发布了研究报告《负债率下行减值规模缩减助力业绩增长，分红率进一步提高》，本报告对晋控煤业给出增持评级，当前股价为15.41元。

晋控煤业(601001)

事件描述

公司发布2023年年报及2024年第一季度报告：2023年公司实现营业总收入153.42亿元，同比变化-4.6%；实现归母净利润33.01亿元，同比变化+8.27%；扣非后归母净利润31.56亿元，同比变化+5.87%；经营活动产生的现金流量净额61.69亿元，同比变化+9.41%；基本每股收益1.97元/股，同比变化+8.24%；加权平均资产收益率为20.89%，同比降低2.17个百分点。2024年1-3月，公司实现营业总收入36.58亿元，同比变化-1.53%；实现归母净利润7.80亿元，同比变化+9.77%；扣非后归母净利润7.84亿元，同比变化+10.26%。

事件点评

2023年煤炭产销同增，吨煤售价回落。2023年公司实现原煤产量3468.76万吨，同比+5.75%；商品煤销量3009.57万吨，同比+10.21%；销售收入149.18亿元，同比-4.86%；销售成本73.38亿元，同比-4.13%；销售毛利75.8亿元，同比-5.53%；2023年公司平均吨煤售价495.69元/吨，同比-13.67%；吨煤成本243.82元/吨，同比-13.03%；吨煤毛利251.86元/吨，同比-14.28%；煤炭业务毛利率50.81%，同比降低0.36个百分点。产销量增长主要受益于保供及色连矿核增满产，同时产能利用率提高吨煤成本下降，导致煤炭业务毛利率下滑幅度不大。

2024Q1煤炭产销同比减少，吨煤售价环比上涨。受安监等影响，Q1公司实现原煤产量844.91万吨，同比-0.89%，环比2023Q4变化-8.83%；商品煤销量695.33万吨，同比-0.62%，环比-12.64%；销售收入35.45亿元，同比-2.88%，环比-10.88%。其中，塔山煤矿原煤产量676.76万吨，同比+2.82%；商品煤销量531.05万吨，同比+5.25%；色连煤矿原煤产量168.15万吨，同比-13.48%；商品煤销量164.28万吨，同比-12.6%。2024Q1公司平均吨煤售

价509.83元/吨，同比-2.27%，环比+2%。

受益于营业成本压降、负债率降低及少数股东损益减少，2023年及2024Q1归母利润逆势增长；2023年公司营收减少7.4亿，但营业成本减少3.74亿、财务费用减少1.01亿、所得税减少2.25亿元、减值损失减少3.61亿元，是净利润实现增长的主要原因。2024Q1公司营业总收入减少0.57亿元（-1.53%），但管理费用同比减少0.78亿元、利息费用同比减少0.62亿、少数股东损益减少0.50亿元，导致2024Q1归母净利润实现增加0.69亿元（+9.77%）。截止2024年3月底，公司资产负债率33.21%，同比降低13.76个百分点，财务负担进一步降低。

背靠晋控集团外延式成长可期，分红率、股息率仍有空间。公司作为晋控集团动力煤资产上市平台，未来有望获得集团在资产注入、新资源获取等方面的支持，从而实现公司外延式成长。根据2023年年度报告利润分配预案，公司拟派发现金红利0.79元/股（含税），共计分红13.22亿元（含税），占2023年归母净利润的40.06%，同比提高5.4个百分点；以4月26日收盘价14.94元计算，股息率约为5.29%。

投资建议

预计公司2024-2026年EPS（摊薄）分别为1.982.002.08元，对应公司4月26日收盘价14.94元，2024-2026年PE分别为7.67.57.2倍。公司未来成长可期，煤价中枢维持相对高位，公司分红率、股息率仍有提高空间，首次覆盖，给予“增持-A”投资评级。

风险提示

宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；

资产注入不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券张津铭（金麒麟分析师）研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.65%，其预测2024年度归属净利润为盈利35.22亿，根据现价换算的预测PE为7.34。

最新盈利预测明细如下：