1Q24 业绩略超我们此前预期
广和通发布2024 年一季报：公司实现营业收入21.23 亿元，同比增长17.11%；实现归母净利润1.88 亿元，同比增长33.78%；扣非归母净利润1.74 亿元，同比提升27.35%，略超我们此前预期。我们判断主要原因是：
1）PC 及泛IoT 需求加速复苏；2）软件产品即征即退及进项税加计递减税款增加，推动其他收益同比提升162.53%至2,825 万元。
发展趋势
物联网持续扩容，优质垂类市场保持高速增长。1Q24 公司收入同比增长17.11%至21.23 亿元，我们判断主要是由于PC、IoT 等下游需求逐步复苏，此外车载模组的发展势头良好。根据Counterpoint，1Q24 全球PC 出货量在连续下跌8 个季度后首次实现正增长，同比增长3%，我们认为在PC 市场复苏及蜂窝通信模组内置率稳步提升的驱动下，2024 年公司有望实现PC 通信模组业务的稳健增长。此外，根据公司公告，2023 年公司推出的5G 模组AN768 在国内某新能源品牌正式量产交付，车载5G R15 模组通过欧洲三大强制认证，核心座舱产品通过AEC-Q104 车规级认证，我们认为，随着公司客户拓展及产品矩阵的丰富，车载业务有望维持高速增长动能。物联网连接数扩容的确定性较强，根据GSMA，2023 年蜂窝物联网连接数为35 亿，预计2030 年达到58 亿，我们看好公司依托通信模组领域持续的技术积累及优质垂类市场的领先布局长期受益。
盈利能力提升，持续研发投入丰富产品矩阵。1Q24 公司归母净利润率同比提升1.10pct 至8.8%，其中，由于单季度产品结构有所波动，1Q24 毛利率同比提升0.64pct 至21.5%；费用率基本维持稳定，1Q24 公司销售/管理/研发费用率同比-0.10%/+0.15pct/+0.36pct 至2.5%/2.0%/8.7%。我们看到，公司通过持续的研发投入布局智能模组/5G/车载模组等领域，世界移动通信大会MWC 2024 期间，公司发布LTE 智能模组SC208 以及基于MediaTek T300 平台的RedCap 模组FM330 系列；2024 德国嵌入式展期间，公司发布基于多款智能模组的系列Linux 边缘AI 解决方案。我们认为，公司不断丰富产品布局，有助于把握物联网行业长期发展红利。
盈利预测与估值
我们基本维持2024 年/2025 年归母净利润7.14 亿元/8.82 亿元的盈利预测不变。当前股价对应2024 年/2025 年17.4 倍/14.1 倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价24.03 元，对应2024 年/2025 年25.8 倍/20.9 倍P/E，较当前股价有48%的上行空间。
风险
物联网渗透率不及预期，笔电蜂窝模组出货量不及预期，车载前装业务不及预期。
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