民生证券：给予赛托生物买入评级|赛托生物_新浪财经

民生证券股份有限公司王班近期对赛托生物进行研究并发布了研究报告《2023年年报&2024年一季报点评：打造全产业链布局，收购银谷制药加速进行》，本报告对赛托生物给出买入评级，当前股价为14.31元。

赛托生物(300583)

2023年业绩情况：2023年4月28日，公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入12.80亿元，同比下降2.46%；实现归母净利润4560万元，同比增长8.67%。

2024年一季度业绩情况：2024年4月28日，公司发布2024年一季报，报告期内公司实现营业收入2.44亿元，同比下降27.00%；实现归母净利润307万元，同比减少80.00%。

甾体原料药细分行业龙头，致力打造全产业链布局。中间体领域，覆盖甾体原料五大母核系列产品：雄烯二酮（AD）、雄二烯二酮（ADD）、9-羟基雄烯二酮（9OH-AD）、17α羟基黄体酮衍生物（A环）、双降醇（BA）五大系列，拥有国内甾体药物原料领域最全的产品线。在原料药领域，公司选择以呼吸类高端特色原料药领域为突破口进行产业升级，现已取得丙酸氟替卡松、曲安奈德、布地奈德等9款原料药的生产许可，并具备规模化生产能力。当前有地奈德、布地奈德等4款原料药正在单独审评，丙酸氟替卡松原料药正在与下游制剂公司关联审评。制剂领域，国内制剂工厂一期的土建工程已完成，生产与分装设备按计划订货与安装中。海外子公司Lisapharma公司的曲安奈德注射液、谷胱甘肽（无菌粉末和注射用水溶液）、硫糖铝凝胶、甲泼尼龙琥珀酸钠（无菌粉末和注射用水溶液）、降钙素注射液、阿米卡星（软膏，注射剂）、阿曲库铵注射液等20余款制剂产品在多个国家和地区销售。同时公司已经完成曲安奈德注射液、鲑降钙素注射液进口注册工作，在国内开始销售。

整合外延收购企业，提升公司一体化优势。公司拟收购银谷制药60%的股权，在研发方面，银谷制药拥有呼吸科1.1类新药完整的临床开发经验和呼吸科药物一致性评价经验，将成为公司未来临床开发提供重要支撑。在生产方面，银谷制药拥有齐全的制剂生产团队和生产基地，公司通过整合内部资源，可利用银谷制药生产基地，提高现有产能完成率的同时，完成鼻喷剂和吸入溶液两种呼吸科药物主要剂型的生产，帮助公司快速实现对在研产品的申报批试产，缩短公司向下游制剂拓展的时间。在销售方面，银谷制药已搭建一支覆盖呼吸科重点医院的销售团队。公司可以提前完成制剂销售团队搭建及渠道布局，为未来自研的甾体激素类呼吸科药物的销售奠定基础。

投资建议：公司全方位布局了“中间体-原料药-制剂”全产业链，暂不考虑银谷制药收购的情况下，我们预测公司2024/2025/2026年实现营收14.04/15.38/16.69亿元，同比增长9.70%/9.50%/8.50%；实现归母净利润0.57/0.73/0.84亿元，对应PE为45/36/31倍，维持“推荐”评级。

风险提示：政策风险，收购风险，新产品开发风险，市场竞争加剧风险；仿制药风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券王班研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.31%，其预测2024年度归属净利润为盈利7500万，根据现价换算的预测PE为39.75。

最新盈利预测明细如下：