事件：公司24Q1 实现营业收入8.08 亿元，同比+28.24%；归母净利润5.27亿元，同比+27.38%；扣非归母净利润5.28 亿元，同比+36.53%。
收入持续稳健增长，渠道禀赋夯实竞争基础。受益于医美终端消费增长以及公司产品竞争力、品牌影响力日益增强，公司收入持续稳健增长。产品端，嗨体作为唯一获批的改善颈部皱纹产品，市场渗透率仍有提升空间；濡白天使覆盖机构数量和销售规模持续提升；新品如生天使承接再生材料类产品的客户需求，预计将构筑新的增长极。渠道端，截至23 年末，公司已拥有超过400 名销售和市场人员，覆盖终端约7,000 家医美机构；后续公司继续完善多元化营销网络布局，加强客户覆盖的深度与广度；依托全轩学苑，联合线上、线下不同形式，加大学术推广力度，全面提升品牌影响力。
研发产品扩容，盈利能力维持较高水平。公司24Q1 毛利率94.55%，同比-0.75pcts。销售/管理/研发费用率为8.34%/4.07%/7.13%，分别同比-2.08pcts/-3.91pcts/+0.21pcts，管理费用率下降预计去年同期港股预上市产生费用所致。综合来看，24Q1 净利率65.35%，同比-0.19pcts，盈利能力仍处较高水平。
多产品协同布局，扩充产能持续发力未来成长。公司基于玻尿酸注射产品，储备产品肉毒素、司美格鲁肽、溶脂针等核心管线持续推进，并拓展能量源设备、胶原蛋白领域等市场机会，布局更精准细分、满足消费者差异化需求的产品；为进一步优化产业布局，公司拟投资“美丽健康产业化创新建设项目”，扩大产品的产能，丰富新产品供给，进一步提升市场占有率。
投资建议：公司嗨体、濡白系列增长稳健、势头良好，后续新品获批有望提供新增长点，差异化产品矩阵有望助力公司长期成长。预计公司2024~2026年EPS 分别为8.20/10.75/13.43 元，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；行业监管环境变化。
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