天味食品(603317)
主要观点:
公司发布2024年一季报
Q1:收入8.53亿(+11.34%),归母1.76亿(+37.2%),扣非1.47亿(+23.47%)。
收入略低于市场预期,利润超预期。
收入:中式增长由食萃驱动
产品:火锅调料/中式复调/香肠腊肉冬调分别同比+1.2%/+17.8%/+21.8%,火锅调料景气度较差影响整体增速,中式增长由食萃并表拉动。
渠道:Q1剔除食萃并表影响,预计内生部分同比实现中个位数增长。食萃业务聚焦小B端发展,后续协同效率高。
盈利能力趋势向上
Q1毛利率同比+3.4pct至44.05%,原材料成本下行驱动。
Q1销售/管理/研发费用率分别变动+2.2/-0.8/-0.1pct,销售费用中营销投放加大,其余费控稳健。
Q1归母/扣非归母净利率同比分别+3.9/+1.7pct至20.63%/17.22%,盈利能力持续向上。归母净利润及扣非归母净利润差异主要是投资收益较上年增加约0.22亿(千喜鹤项目退出),同时理财收益提升。
投资建议
我们的观点:
24年成本基本可控,毛利率向上趋势不变,随着费用率优化,盈利能力有望持续提升。公司设置24年收入同比+15%、净利润同比+20%的挑战目标,员工持股计划收入同比+10%为保底目标。
盈利预测:结合以上,我们预计2024-2026年公司实现营业总收入36.35/41.84/47.55亿元,同比+15.4%/+15.1%/+13.7%;实现归母净利润5.49/6.59/7.75亿元,同比+20.3%/+20.1%/+17.5%;当前股价对应PE分别为27/23/19倍,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行风险,行业竞争加剧,区域扩张不及预期,新品放量不及预期,疫情反复带来动销压力,餐饮修复不及预期,食品安全事件。
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