泸州老窖(000568)年报及一季报点评:24Q1收入利润超预期,盈利能力持续提升

泸州老窖(000568)年报及一季报点评:24Q1收入利润超预期,盈利能力持续提升
2024年04月29日 19:19 国联证券

事件:

公司发布2023年年报与2024年一季报,2023年公司实现收入302.33亿元,同比增长20.34%,实现归母净利润132.46亿元,同比增长27.79%。24Q1公司实现收入91.88亿元,同比增长20.74%,实现归母净利润45.74亿元,同比增长23.20%,24Q1收入利润超预期。

现金回款良好,蓄水池深厚

23Q4公司实现收入82.91亿元,同比增长9.10%,实现归母净利润26.80亿元,同比增长24.78%。23Q4+24Q1实现收入174.79亿元,同比增长14.93%,实现归母净利润72.54亿元,同比增长23.78%。24Q1合同负债25.35亿元,同比增长46.88%,环比23年末减少1.38亿元,(收入+Δ合同负债)90.50亿元,同比增长33.69%。24Q1公司销售收现106.41亿元,同比增长32.31%。

2023年吨价显著提升,24Q1盈利能力继续提升

分产品看,公司结构升级延续,2023年中高档酒实现收入268.41亿元,同比增长21.28%,其中销量/吨价分别同比+1.24%/+19.79%,其他酒实现收入32.36亿元,同比增长22.87%。盈利能力来看,24Q1公司毛利率88.37%,同比增加0.28pct,归母净利率49.78%,同比增加0.99pct,销售费用率/管理费用率/税金及附加分别为7.85%/2.49%/12.44%,分别同比-1.23/-0.79/+0.17pct。2023年公司毛利率88.30%,同比增加1.71pct,归母净利率43.81%,同比增加2.55pct,销售费用率/管理费用率/税金及附加分别为13.15%/3.77%/13.67%,分别同比下降0.58/0.86/0.36pct。

盈利预测、估值与评级

考虑到白酒消费弱复苏,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为355.34/408.83/462.03亿元,同比增速分别为17.53%/15.05%/13.01%,归母净利润分别为159.08/184.59/211.03亿元,同比增速分别为20.09%/16.04%/14.32%,EPS分别为10.81/12.54/14.34元/股,3年CAGR为16.79%。24Q1业绩证明了老窖穿越周期的实力,业绩亮眼有望提振市场信心,鉴于公司不断完善产品结构、具备强大的渠道运作能力,参照可比公司估值,我们给予公司2024年20倍PE,目标价216.2元,维持“买入”评级。

风险提示:白酒消费力下滑,产品结构提升不及预期,宏观经济增长不及预期

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