公司营收利润逐季改善，维持“买入”评级公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现营收8.5亿元，YoY+3.0%；归母净利润2.4亿元，YoY-15.6%。2024Q1实现营收2.2亿元，YoY+14.7%，归母净利润0.46亿元，YoY-3.9%。2023年光学元件营收4.2亿元，YoY-6.6%，主要受条码扫描业务去库存影响；显微镜业务营收4.1亿元，YoY+15.8%。分季度看，虽然公司2023H1受条码扫描业务需求影响营收同比有所下滑，2023Q3至2024Q1营收同比已恢复双位数增长。毛利率方面，2023年公司实现毛利率38.4%，YoY-3.7pcts，其 中光学 元件系列毛利率同比减少6.0pcts，显微镜系列毛利率同比减少0.9pcts。分季度来看，2024Q1毛利率为37.7%，同比减少1.0pct，环比增加2.2pcts，环比已开始向上修复。公司营收受光学元件业务影响有所承压，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为2.85/3.74/4.87亿元（前值3.88/4.72亿元），EPS为2.56/3.36/4.38（前值为3.51/4.27元），当前股价对应PE为28.5/21.7/16.7倍。
公司条码复杂模组逐步放量，高端显微镜占比持续提升，激光雷达和医疗产品快速增长，未来营收有望保持稳健发展，维持“买入”评级。
实施高端显微镜和光学元组件“双引擎”策略，助力公司穿越周期高质成长显微镜方面，公司引领高端显微镜国产替代，2023年NEXCOPE高端系列营收已达到近1.4亿元。随着国内外市场的持续开拓，高端显微镜有望给公司带来持续、优质的营收和利润增长。光学元组件方面，公司条码扫描产品开始拓展高性能、高复杂度的模组产品，有望在2024年下半年开始逐步批量出货；车载和激光雷达业务在2023年实现营收超9000万，同比增长超过50%，激光雷达产品正式进入规模化生产，2024Q1公司新获得禾赛、图达通等定点项目。医疗光学方面，公司2023年实现营收6300万元，内窥镜镜头、手术显微镜等产品进展顺利。
风险提示：公司产品研发生产不及预期；需求复苏不及预期；高端产品推广不及预期；激光雷达上车进度不及预期。
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