23年营收同比增长12%，归母净利同比下滑3%
公司2023年实现营收450.65亿元(yoy+11.91%)；归母净利31.17亿元(yoy-3.03%)，主因海风收入减少导致毛利率下滑，扣非净利26.73亿元(yoy-15.18%)，主因出售 光迅科技 股票带来投资收益增长。1Q24公司实现营收82.42亿元(yoy-0.40%)，归母净利6.36亿元(yoy-17.20%)，主因公允价值变动损失较大。考虑到23年公司海洋业务进度有所放缓，我们预计公司24-26年归母净利润分别为37.28/43.19/49.46(24-25前值：40.63/46.32亿元)，参考可比公司24年PE均值(Wind)，给予公司24年PE估值15.42x，目标价16.84元/股(前值18.96元/股)，维持“买入”评级。
电力板块收入增长强劲，海洋板块在手订单丰沛能源
网络方面，23年公司电力/海洋/新能源营收分别为167.41/37.40/72.09亿元(yoy：+36.37/-48.92/+118.99%)，其中：电力板块高增主要系特高压以及海外高压电缆建设需求旺盛；海洋板块下滑主因项目工程进度延期，根据公司公告，截至一季度末公司海洋在手订单为115亿元，随着海风开工节奏提速，公司海洋业务有望复苏；新能源板块增长主因公司产能提升与市场开拓良好。通信网络方面，23年公司营收91.14亿元(yoy：-0.26%)，根据CRU预测，23-27年全球光缆市场规模CAGR为4%，公司积极拓展海洋通信、智慧城市、轨道交通、矿井通信等领域业务，未来有望保持稳健。
毛利净利有所承压，发布员工持股计划加强激励
公司2023年综合毛利率为16.22%，同比下降2.06pct，净利率为7.19%，同比下降1.29pct；1Q24综合毛利率为18.03%，同比下降0.35pct；净利率为7.67%，同比下降1.93pct；未来公司盈利能力随着有望随产品结构改善出现恢复。从费用端来看，公司2023年销售/管理/财务/研发费用率同比变动+0.34/-0.07/+0.12/+0.14pct，费用水平整体保持稳定。4月11日，公司公告第二期员工持股计划，受让股份总数合计不超过1,665万股，面向高管和核心业务骨干不超过40人，业绩考核要求为：以22年同期为基数，24/25/26年营收增速不低于10/20/30%，归母净利增速不低于15/25/35%。
维持“买入”评级
考虑到23年公司海洋业务进度有所放缓，我们预计公司24-26年归母净利润分别为37.28/43.19/49.46(24-25前值：40.63/46.32亿元)，参考可比公司24年PE均值(Wind)，给予公司24年PE估值15.42x，目标价16.84元/股(前值18.96元/股)，维持“买入”评级。
风险提示：海上风电装机量不及预期；新能源行业市场竞争加剧。
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