林洋能源(601222)年报点评:净利稳步增长,分红比例提升

林洋能源(601222)年报点评:净利稳步增长,分红比例提升
2024年04月29日 17:19 华泰证券

业务齐头并进,净利稳步增长

林洋能源(6.850, 0.02, 0.29%) 23年营收68.72亿元,同比+39.00%,归母净利润10.31亿,同比+20.48%,扣非净利润8.67亿元,同比+23.61%。24年Q1营收15.54亿元,同比+45.95%,环比-26.77%,归母净利润2.18亿,同比+10.78%,环比+20.81%。考虑到N型电池片竞争加剧,我们下调公司24-25年净利润预测分别为11.95/13.78(前值15.32/19.25)亿元,新增26年预测15.94亿元,参考可比公司24年Wind一致预期下平均PE11倍,考虑到公司产业链布局全面,给予公司24年目标PE13倍,目标价7.54元(前值8.88元),维持“买入”评级。

结构变化导致利润率下降,费用控制表现优异

公司23年业绩保持稳步增长,23年营收68.72亿,同比+39.00%,扣非净利润8.67亿,同比+23.61%。公司23年毛利率/净利率为28.43%/15.27%,同比-7.86/-2.21pct,主要系业务结构调整,毛利率较低的光储产品收入占比提升。销售/管理/财务/研发费用率为2.01%/5.88%/-0.06%/3.24%,同比-0.56/-1.64/-0.78/+0.34pct,公司控费能力持续增强。公司23年拟向全体股东每10股派发现金红利3.03元(含税),2021-2023年公司股利支付率分别为48.64%、42.45%、59.97%,分红比例较高且23年进一步提升。

储能业务:全产业链覆盖,收入高速增长

公司23年储能板块营收15.06亿元,同比+253.62%,毛利率16.09%,同比+5.95pct,盈利情况较好。公司参股合资的亿纬林洋年产能10GWh储能专用磷酸铁锂电池生产基地项目已全面达产。同时,储能PACK及系统年产能达6GWh。23年控股子公司林洋储能顺利完成多个储能项目供货及并网,交付超2GWh。公司计划24年发力国内大储、国内工商业用户侧储能以及海外储能业务,海外市场将聚焦于欧洲,中东以及东南亚,力争于24年实现海内外3.5GWh储能业务落地,储能业务有望继续保持高速增长。

新能源业务:TOPCon电池基地全线贯通,新能源电站开工加快

公司23年新能源板块营收28.04亿元,同比+44.27%,毛利率30.81%,同比-18.90pct。23年9月底,TOPCon光伏电池生产基地一期6GW已实现全线贯通。2023年,因新能源产业链价格下跌、国家土地政策进一步明确等因素,光伏、风电电站加速开工、并网。公司建设中的项目超1GW,并网规模超600MW,此外首个风电项目并网。截至2023年底,公司累计储备光伏项目超4GW。公司23年运维新增容量4GW,电站运维总容量超过12GW,公司24年力争运维新能源总容量超过16GW。

风险提示:行业发展不及预期,市场竞争加剧,上游原材料涨幅超预期。

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