投资要点
利润保持高增。公司2023年营收/归母净利润同比分别为+0.9%/+17.4%，2023Q4单季度营收/归母净利润同比分别为-2.2%/+2.5%，2023Q4营收增速放缓主要受息差下行以及中收下滑幅度较大的影响。公司2024Q1营收/归母净利润同比分别为+2.1%/+12.3%，拆分来看：(1)净利息收入同比-0.8%，主要受息差同比收窄拖累。(2)手续费净收入同比-29.5%，预计主要与银保新规导致代理保险费率下降有关。(3)其他非息收入同比+57.1%，债券投资收益高增对营收形成支撑。成本方面，2024Q1成本收入比33.3%，同比上升1.4pcts；资产减值损失同比-47.1%，减值节约持续贡献利润。
规模扩张维持强劲，对公贷款是增长主力。资产方面，2023年末/2024年一季度末公司总资产同比分别+14.7%/+16.8%，贷款同比分别+17.4%/+20.3%。从信贷投向来看，2023全年新增贷款428亿元，结构上对公/零售占比分别为84%/16%，对公端制造业和基建类贷款贡献重要增量，零售端经营贷和消费贷也均实现了两位数增长。2024Q1新增信贷285亿元，同比多增105亿元，主要由对公端贡献，预计主要得益于苏州区域实体需求相对旺盛。负债方面，公司2023/2024Q1存款同比分别+15.1%/+16.4%，个人存款贡献度提升。
公司2023年净息差1.68%，同比-19bp，环比-3bp。拆分来看，公司2023年生息资产收益率同比-22bp至4.01%，其中贷款收益率同比-41bp至4.29%，主要是受LPR下调、存量按揭利率下调等行业因素影响；存款成本率同比-1bp至2.21%，受存款定期化趋势影响，存款成本改善幅度有限。公司2024Q1净息差1.52%，同比-25bp，环比-16bp，预计主要受资产端拖累，负债成本略有改善。
资产质量整体保持优异，拨备覆盖率略有下降。公司不良率2023年末、2024Q1环比均持平于0.84%；关注率2023年末环比-3bp至0.81%，2024Q1环比-4bp至0.77%；拨备覆盖率2023年末环比-1pcts至523%，2024Q1环比-31pcts至492%；拨贷比2023年末环比-2bp至4.39%，2024Q1环比-26bp至4.13%。
资本方面，2024年一季度末核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为9.39%、10.77%和13.92%。
盈利预测与评级：我们预计公司2024、2025年EPS分别为1.39元和1.54元，预计2024年底每股净资产为12.12元，以2024年4月26日收盘价计算，对应2024年底PB为0.59倍。维持对公司的“增持”评级。
风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
