24Q1利润超我们预期，或随重要车型放量与产能释放迎来业绩反转公司发布23年与24Q1业绩：23年营收51.01亿元(yoy-2.45%)，归母净利5043.27万元(yoy-78.77%)，扣非净利4484.23万元(yoy-82.55%)。其中Q4营收12.81亿元(yoy-4.47%，qoq+1.81%)，归母净利73.27万元(yoy+103.48%，qoq-97.95%)。24Q1营收14.8亿元(yoy+16.3%)，归母净利6206万元(yoy+2344.25%)，扣非净利6066万元(yoy+2331.66%)，超我们预期(预期上限0.4亿元)。我们预计公司24-26年EPS为1.48/2.27/2.43元，Wind一致预期下可比公司24年PE估值为19倍，考虑公司23年为历史业绩较低点，24年随重要客户车型放量或迎业绩反转，给予公司24年PE20倍，对应目标价为29.60元，维持增持评级。
23年多因素共振致利润承压，24Q1回暖迹象明显
23年毛利率14.97%(yoy-3.5pct)，归母净利率1.0%(yoy-3.6pct)，下滑较多主要系：(1)国内竞争加剧，公司部分客户换代车型且收入未达预期，设备折旧支出较大，影响盈利状况；(2)百炼集团部分工厂产品交付延迟，质量成本/人工薪酬/能源成本增加；(3)部分工厂递延所得税资产转回，相关费用增加。24Q1部分项目放量，盈利有所回暖，毛利率回升至16.63%，归母净利率达6.3%。往后看，24年一体化结构件新项目产品逐步量产爬坡、24Q1新能源产品有望进入新销售周期，同时海外墨西哥工厂一期已完成部分重力铸造和高压铸造产线布局，高压铸造开启小批量交付，我们看好墨西哥工厂24年提升产能利用率，逐步释放利润。
协同上下游的一体化车身结构件领军企业，斩获多个领域国内外订单
公司一体压铸已形成上下游战略协同体系：下游量产了与 赛力斯 合作设计9000T超大型一体车身后底板，与蔚来签订战略合作；上游锁定战略供应商力劲科技的特定型号压铸机产能。23年公司获11个大型一体化结构件定点(后地板/前舱/上车身侧围)，均在24Q3-Q4逐步量产，而其中一款超大尺寸后地板为国外知名OEM测试产品；获得3个电池盒项目定点，2款产品终端客户为德国知名OEM；获得某客户包括电机壳在内的多个电机及电控定点；百炼集团成为采埃孚2款铝制刹车卡钳的全球供应商，终端为宝马全球新一代纯电平台，项目生命周期总收入约1.42亿欧元。24年公司继续发力，斩获2家汽车客户一体化后地板定点和某新开发客户2个车身结构件定点。
国内外优化产能布局，看好利润逐步向上
23年公司持续推进重庆/安徽/广东佛山二期的国内产能建设以及墨西哥圣米格尔工厂的产能规划，24年公司计划在百炼集团匈牙利工厂导入超大型一体高压铸造产线。我们认为全球产能扩产短期或有经营压力，长期看利好公司获取全球客户订单，提高全球服务能力，看好产能释放带来利润弹性。
风险提示：新客户拓展不及预期；材料涨价超预期；一体压铸技术风险。
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