23年归母净利润同比+36.95%，维持“买入”评级
公司23年实现营收58.67亿元(yoy+16.1%)，归母净利润9.12亿元(yoy+36.95%)。我们预计24-26年公司EPS分别1.83/2.08/2.44元(前值1.83/2.35/-亿元)。可比公司PE(2024E)均值13.1X，给予公司24年13.1倍PE估值，对应目标价23.97元(前值20.79元)，维持“买入”评级。
23年磁铁矿销量679.44万吨，23H2发运量明显恢复
据公司年报，23年磁铁矿产量582.2万吨(yoy-32.3%)，销量679.4万吨(yoy-10.9%)，其中23H1南非因洪涝灾害及电荒两次进入国家灾难状态，对公司发运造成较大挑战，23H2公司通过制定铁路恢复措施、加大汽运量等方式，发运量明显回升。23年磁铁矿单位毛利为510元/吨(yoy+106元/吨)，毛利率82.35%(yoy-4.01pct)。据Wind，23年普氏62%铁矿石均价119.75美元/吨(yoy-0.4美元/吨)，公司通过优化产品结构，在高低品位价差较小时，加大低品矿销售，实现盈利稳步增长。
铜二期进入部分投产状态，未来有望进一步增厚业绩
23年公司铜产品销量2.38万吨(yoy+6.0%)，毛利率-5.68%(yoy-7.76pct)。
2023年公司铜二期5号破碎机已投入使用，调试基本完成，进入部分投产状态，2024年将进一步推进设备安装调试、人员培训以及一期和二期有序衔接工作，不断提升铜二期开采量。公司目标2024年金属铜产销量3万吨。二期达产后预计年产7万吨金属铜，同时二期平均品位约为0.8%，高于一期的0.68%，有望持续提升公司盈利能力，为业绩增长注入新动能。
23年销售净利率同比+2.49pct，现金分红率42.92%
23年公司期间费用率31.37%(yoy-7.98pct)，其中销售费用率26.51%(yoy-6.27pct)。销售净利率21.63%(yoy+2.49pct)。同时，23年公司拟每股派息0.6元，现金分红率为42.92%，较22年的29.39%进一步提高。
此外，24Q1，公司销售毛利率67.04%(yoy+7.51pct、qoq-1.57pct)，销售净利率22.04%(yoy-1.36pct、qoq+4.20pct)。
风险提示：运费价格大幅波动，下游需求不及预期。
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