24Q1营收利润环比下滑，扣非归母净利同比微增2024Q1公司收入6.44亿元(yoy+5.42%，qoq-44.02%)，归母净利润0.85亿元(yoy-1.22%，qoq-46.77%)，扣非归母净利润0.86亿元(yoy+2.83%，qoq-46.80%)。我们预计2024-2026年归母净利润分别为5.51/6.59/7.59亿元，对应PE14/12/10倍。可比公司24年Wind一致预期PE均值为16倍，给予公司24年16倍PE，对应目标价26.08元(前值24.45元)，维持“买入”评级。
受防爆电器行业淡季及EPC收入确认影响，公司24Q1收入利润环比下降公司一季度收入利润环比下降较多，主要系：1)一季度为防爆电器行业淡季；2)公司新能源EPC业务确收节奏取决于项目进度，主要的新能源EPC项目23Q4开始施工并确认收入，但24Q1春节因素及北方地区温度偏低致施工进度放缓，收入确认减少。24Q1公司经营活动现金流净额为-0.72亿元，同比由正转负，主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
截至24Q1末，公司合同负债0.82亿元，相比23年末减少20.61%；24Q1公司存货小幅上升，达到7.61亿元，相比23年末增加8.83%。
受业务结构等因素影响，公司24Q1毛利率环比提升但同比下降24Q1公司毛利率53.22%，同比-3.85pp，环比+4.79pp；净利率13.13%，同比-1.11pp，环比-0.90pp。24Q1公司销售/管理/研发/财务费用率为28.24%/5.92%/5.34%/-0.40%，同比各-2.77pp/-0.06pp/-0.51pp/-0.39pp，
期间费率合计39.10%，环比各+6.63pp/+2.01pp/+2.91pp/-0.35pp，同比-3.72pp，环比+11.20%。由于公司防爆产品销售采用业务发展商模式，销售费用率较高，新能源EPC业务采用直销方式，销售费用率较低，且毛利率也较低。根据公司24Q1销售费用率和毛利率同环比波动，我们认为公司24Q1新能源业务收入占比同比提升，但环比下降。
看好公司转型安工智能服务商，国际化战略打开成长空间
公司从传统产品制造商向安全智能集成服务商的转型，坚定“数字化”和“国际化”战略路线，1)安工智能：公司推出“SCS安工智能管控平台”产品，并在近期于CIPPE北京石油展、山东国际化工产业博览会等展会频繁亮相，有望与下游客户达成更多合作。同时，公司安工智能样板工程已处于实施阶段，预计24年中期交付完成。2)外贸：2023年公司已在东南亚、中亚和欧洲布局了运营中心，既可以贴近客户提供服务，并承担销售职能，也可以寻找适配的资源，成立合资公司，实现国际业务本土化。未来公司会加速布局海外业务，突破相关业务壁垒，提高获取订单的能力。
风险提示：海外市占率提升不及预期，新领域拓展不及预期，汇率波动。
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