华鑫证券：给予燕塘乳业买入评级_新浪财经

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对燕塘乳业进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：盈利同比下降，新项目有望提振竞争力》，本报告对燕塘乳业给出买入评级，当前股价为16.54元。

燕塘乳业(002732)

事件

2024年04月28日，燕塘乳业发布2024年一季度报。

投资要点

业绩短期承压，整体符合预算范围

公司2024Q1总营收3.79亿元（同减12%），归母净利润0.16亿元（同减43%）。2024Q1毛利率同减1pct至24.31%。2024Q1销售/管理费用率分别为12.65%/5.13%，分别同增2pcts/0.3pct，预计系行业竞争加剧下公司调整促销力度所致，综合导致2024Q1净利率同减2pcts至4.28%。根据公司2024年财务预算报告，由于公司计划调整产品促销力度/建设品牌形象/加强新品研发，预计费用及成本增加，此外2023年公司转让房产取得的收益为偶发的非经常性事项，预计2024年公司营收同比变动-20%至10%，归母净利润同比变动-50%至10%，2024Q1业绩符合预算范围内。

看好产业集群项目，多方面助推成长动能

公司于2024年4月2日审议通过《关于拟建设都市型乳业优势特色产业集群项目的议案》，项目建设期为2024-2026年。项目目标为：1）提升奶牛养殖数量，鲜奶产量达到8.69万吨以上；2）增加与液态奶高度契合的产品，构建多元化产品结构；3）提升成母牛单产能力，实现科技支撑体系健全完善；4）实现工厂废水、废气达标排放率100%，垫料和沼气资源利用率达95%以上；5）与相关农户建立利益联结机制，增强辐射带动能力。项目建设布局为：围绕粤港澳大湾区，构建“1核2院2片区”的产业空间格局。项目内容为：1）科技支撑：构建科技平台，实现全产业链精细化管理；2）奶源优化：增加优质饲草料供应至5万吨，提升单产水平与原奶质量；3）产业链条：构建现代冷链物流配送体系；4）市场扩展：实施品牌和产品策略，扩大市场影响力；5）农民增收：探索利益联结机制，搭建公共服务平台。该项目的推进有望提升公司的市场竞争力及可持续发展能力，形成具有南方特色的乳业全产业链示范样板。

盈利预测

我们看好公司稳固业绩基本盘，聚焦大湾区、借力线上渠道拓展外埠市场、低温奶市场培育有望为公司带来新的利润增长点。根据一季度报，预计2024-2026年EPS分别为1.31/1.61/1.92元，当前股价对应PE分别为13/10/9倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期、竞争进一步加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券孙山山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.81%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.07亿，根据现价换算的预测PE为12.63。

最新盈利预测明细如下：