投资要点
事件： 华策影视 发布2023年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入22.67亿元，同比下降8.39%；归母净利润3.82亿元，同比下降5.08%；扣非归母净利润2.92亿元，同比下降3.24%。2023年第四季度，公司实现营业收入8.03亿元，同比下降20.52%，归母净利润0.55亿元，同比下降45.96%；扣非归母净利润0.35亿元，同比下降41.41%。2024年第一季度，公司实现营业收入1.77亿元，同比下降81.69%，归母净利润0.30亿元，同比下降79.58%；扣非归母净利润0.01亿元，同比下降98.80%。
2023年收入端：电视剧制作与发行业务收入15.90亿元，同比增长3.68%；电视剧版权发行收入4.07亿元，同比增长19.33%；经纪业务1.16亿元，同比下降26.42%；电影销售收入0.81亿元，同比下降80.59%；影院票房收入0.31亿元，同比增长38.74%；广告收入0.32亿元，同比增长48.66%。2023年成本费用端：公司毛利率为28.50%，同比减少5.17pct；其中电视剧销售业务毛利率为26.80%，同比减少1.74pct；经纪业务毛利率为29.15%，同比减少21.22pct。公司销售费用率7.64%，同比减少3.64pct；研发费用率1.11%，同比增加0.51pct；管理费用率7.55%，同比增加0.08pct，总体费用率控制良好。
聚焦头部内容，丰富内容赛道，AI降本增效、模型训练价值凸显。1)内容战略：提升影视剧质量要求、适度延后影视剧的研发和开机，规模化输出优质电影内容，加大短剧方向的资本投入力度，成立动漫事业群、形成6个IP系列，初步形成一定规模的产能，持续引进海外S级IP。2)内容储备：公司处于后期制作/审查或已进入备播的剧集项目共8个(《前途无量》《七夜雪》等)，拟二季度开机剧集项目4个(《势在必行》《极限刑诉》《都是好时光》《太平年》)，2023年完成预售签约19.81亿元，累计预售37.98亿元；2023年，公司开机制作的主控电影项目4个，预计2024年上映的电影项目6个(《我的朋友安德烈》《亲爱的妈妈》《误判》《我认识我妈妈》《寻秦记》《守阙者》)。3)国际业务：
累计将15万小时影视作品发行覆盖全球200多个国家和地区。4)AI融合：AI降本增效、模型训练价值凸显；公司超5万小时正版影视版权库和150万分钟原始拍摄素材，在多模态模型训练上具备较大的利用潜力；“AI编剧助手”“AI剧本评估助手”可将120万字的小说评估报告生成时长从5至7天缩短到15至30分钟；AI翻译、视频检索功能已上线，AI剧照、多语种有声配音、AI适配动画功能内测中。
盈利预测：我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润4.68/5.43/5.84亿元，对应当前股价(2024年04月26日)的PE分别为32.5/28.0/26.0倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、政策监管风险、市场竞争风险、内容多元化业务发展存在不确定性的风险等。
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