23年归母净利润同比-1.99%，维持“买入”评级
公司23年实现营收3449亿元(yoy-6.55%)，归母净利润119亿元(yoy-1.99%)。考虑钢铁行业景气无明显恢复，我们预计24-26年公司EPS分别为0.57/0.64/0.68元(前值0.66/0.76/-元)。公司有望受益于产品技术优势带来的竞争潜力及稳固的龙头地位，我们维持“买入”评级，目标价7.86元(前值7.78元)，对应0.83x2024-25E平均BVPS9.48元，与公司2017年至今历史水平一致。
“1+1+N”产品占比持续提升，支撑吨钢盈利保持韧性
23年公司实现钢材销量5190万吨(yoy+4.3%)，平均销售价格4841元/吨(yoy-9.1%)，其中公司“1+1+N”产品销量2792万吨(yoy+10%)，占比达53.8%，冷轧汽车板和取向硅钢产品继续保持高市占率。公司钢铁制造板块毛利率3.9%(yoy+0.5pct)，吨钢毛利208元/吨(yoy+5元/吨)，在钢铁行业严峻经营形式下保持韧性，吨钢利润进入行业95%分位。此外，公司23年出口销量583.7万吨(yoy+46.6%)，出口接单量创历史新高，出口毛利率10.2%，好于国内的5.6%。
成本削减超额完成年度目标，经营业绩保持国内第一
23年公司多基地精准对标，横向比优、协同挖潜，围绕能效提升、物流降本、经济炉料、付现费用等重点挖潜，实现成本削减50.1亿元，超额完成年度目标的39.5亿元，有力支撑经营业绩。23年公司财务费用同比-35.7%，主因平均融资规模及融资利率下降。同时公司持续加大研发投入，研发投入率达5.68%(yoy+0.99pct)。公司期间费用率3.04%(yoy+0.09pct)，净利率3.99%(yoy+0.18pct)，业绩保持国内行业第一。
持续增强投资者回报，23年分红率56.77%
据公司利润分配方案，公司拟向全体股东派发2023年下半年现金股利43.4亿元(含税)，占23H2归母净利润的58.72%，叠加上半年分红总额24.4亿元，公司2023年度累计现金分红总额67.8亿元，占2023年归母净利润的56.77%。此外，公司23年10月启动不超过30亿元的股份回购计划，截至24年3月底，已累计回购股份3.42亿股，支付总金额达20.89亿元。
持续增强投资者回报。
风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧。
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