事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现营业收入45.12 亿元，同比增长23.34%，实现归母净利润15.89 亿元，同比增长7.86%，拟每10股派发现金红利1.5 元（含税）；2024Q1 公司实现营业收入8.57 亿元，同比减少13.83%，实现归母净利润1.95 亿元，同比减少48.46%，环比减少2.01%。
金刚线销量稳步提升，行业竞争压力致2024Q1 毛利率明显下降。
2023 年公司金刚石线生产量同比增长33.07%至1.48 亿公里，销量同比提升33.81%至1.29 亿公里，带动公司金刚石线业务营业收入同比增长22.68%至44.39 亿元。但随着行业竞争的加剧和下游硅片价格的持续走低，金刚线销售价格持续承压，2023 年全年销售均价（税后）同比下降8.33%至34.50 元/公里，使得公司金刚石线销售毛利率同比减少1.77 个pct 至54.07%。
2024Q1 行业竞争进一步加剧，公司毛利率在2023Q4 环比减少23.5 个pct 至37.19%的基础上，环比继续减少3.40 个pct 至33.79%，盈利阶段性承压。公司预计2024 年金刚线产能将达到2~2.2 亿公里，年产量1.65~1.8 亿公里，保持行业领先地位。
研发投入持续提升，碳钢丝和钨丝两手抓同步走战略稳步实施。
公司始终把技术研发放在首位，2023 年研发投入同比高增162.21%至1.19 亿元，占营业收入的比例增加1.41 个pct 至2.65%。2023 年公司开展碳钢丝和钨丝两手抓同步走战略，碳钢丝方面，公司一方面稳步开展黄丝项目实现成本优化，另一方面大力推进更细线径的新碳钢丝产品研发保证行业领先地位；钨丝方面，公司成立子公司陕西美畅钨材料有限公司专门负责同步开展钨丝金刚线的自研任务，为公司在钨丝金刚线领域的研发、生产、销售取得优势地位奠定基础。此外，公司的金刚石单晶破碎、分选技术行业领先，可生产单一粒度产率较高、更加适合高效切割要求的金刚石微粉，可同时提升公司两类金刚线产品的竞争力。
维持“买入”评级：行业竞争加剧致金刚线价格大幅下降，我们下调盈利预测，预计公司2024-26 年实现归母净利润7.99/8.98/10.02 亿元（下调65%/下调65%/新增），当前股价对应24 年PE 为14 倍。公司通过技改及扩产保障产能稳健提升，黄丝项目投产和金刚石破碎分选技术优化将进一步降低公司成本，钨丝金刚线出货实现突破，我们看好公司市占率的持续提升，维持“买入”评级。
风险提示：光伏全球装机、公司产能扩张和金刚石线销售不及预期；金刚石线价格下降程度超预期。
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