核心观点
事件1：公司公告2023年年报，2023年公司实现营收156.95亿元，同比增长11.46%，实现归母净利润38.70亿元，同比增长21.37%。
事件2：公司公告2024年一季报，2024年一季度公司实现营收38.03亿元，同比增长14.06%，实现归母净利润9.29亿元，同比增长26.27%。
核心业务稳健增长，新能源业务高速成长。分产品来看，2023年公司电连接产品/智能电工照明产品/新能源产品分别实现营收73.87/79.02/3.80亿元，同比分别增长5%/15%/149%：①电连接业务领先优势进一步巩固，转换器产品的智能化、高端化升级持续优化产品结构。②智能电工照明业务在地产行业景气度偏低的情况下实现较快的增长，墙开产品高端化持续推进，“公牛”、“沐光”双品牌运作模式落地、加速无主灯业务发展。③新能源业务实现高速增长，公司大力拓展国内新能源充电桩线下销售渠道，截至2023年底已累计开发终端网点1.7万余家，运营商客户1500余家；此外，公司针对欧洲家庭储能与国内工商业储能需求全面发力储能业务。2024年一季度公司实现营收38.03亿元，同比增长14%，延续稳健增长态势。毛利率显著提升，营销投入有所加大。2023年公司毛利率为43.20%，同比提升约5.2pct，其中电连接/智能电工照明/新能源产品毛利率分别提升6.6/3.9/1.8pct，推测主要系主要大宗原材料价格同比有所回落且公司产品结构持续优化。2023年公司期间费用率为14.41%，同比提升约1.8pct，其中销售费用率提升约1.1pct，主要系公司为配合品牌形象升级与高端产品发布加大了营销投放力度。2023年公司归母净利率为24.66%，同比提升2.0pct。2024年一季度公司毛利率、归母净利率分别为42.16%、24.44%，同比分别提升约5.0pct、2.4pct，盈利能力延续提升态势。新一期股权激励和特别人才持股计划发布，深化公司与员工的利益协同。公司于2024年4月25日发布新一期限制性股票激励计划，拟以53.74元/股向888位核心管理人员及核心骨干授予243万股限制性股票。此外公司也发布了特别人才持股计划，覆盖23位高管及其他特殊引进、贡献人才，回购价格为107.47元/股，授予股份将分4期解锁，解除限售条件为公司2024-2027年当年营业收入或归母净利润不低于前三个会计年度的平均水平且不低于且两个会计年度平均水平的110%。股权激励和特别人才持股计划进一步加深公司与员工的利益协同、激发员工积极性。
盈利预测与投资建议
适当调整公司三大业务收入增速与毛利率假设，预测2024-2026年归母净利润分别为43.66/49.25/54.61亿元(原预测为2024-2025年为43.96/49.81亿元)，给予公司DCF目标估值129.76元，维持“增持”评级。
风险提示
终端需求下滑超预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨超预期。
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