事件。4 月22 日，公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年公司实现营业收入138.61 亿元，同比减少2.59%；实现归母净利润0.91 亿元，同比减少85.43%。2024 年一季度，公司实现营业收入39.54 亿元，同比增长26.06%；实现归母净利润0.55 亿元，同比增长140.60%。
24Q1 实现营收净利润双增长，净利率水平逐渐向好。2023 年面对国际经济环境多种不利因素，公司业绩承压，实现营业收入138.61 亿元，同比减少2.59%；实现归母净利润0.91 亿元，同比减少85.43%。随着下游市场需求逐步复苏，公司充分利用多年积累资源优势，结合优势领域板块，持续加强和完善公司发展经营策略，2023 年各季度收入环比持续向好。2024Q1 实现营业收入39.54 亿元，同比增长26.06%；实现归母净利润0.55 亿元，同比增长140.60%，净利润同比实现扭亏。盈利能力方面，公司加大研发立项管控，对现有项目进行多轮筛选，提升项目投入产出比，同时对人员数量和管理层薪酬进行控制，提升单位人员产出，2024Q1 销售净利率为1.33%，同比增长5.69pct，盈利能力有所好转。
深耕核心物联网业务，坚持研发投入助力产品技术创新。公司是全球领先的物联网整体解决方案供应商，拥有完备的IoT 产品和服务，涵盖蜂窝模组、车载前装模组、智能模组、短距离通信模组、GNSS 定位模组、卫星通信模组、天线等硬件产品，以及软件平台服务、认证与测试、工业智能、农业智能等服务与解决方案。2023 年发生研发投入16.04 亿元，同比增长20.19%，在全球拥有上海、合肥、佛山、桂林、武汉、温哥华、贝尔格莱德、槟城八处研发中心，覆盖中国、北美、欧洲、亚太等地区，为公司的全球化快速发展提供强劲支持。2023 年5G、车载、短距离等模组业务持续增长，同时加快推进ODM、天线等业务，公司产品可广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、无线网关、智慧农业与环境监控、智慧工业、智慧生活与医疗健康以及智能安全等领域。我们认为，随着公司研发投入的持续加大，有望推动产品及技术的不断迭代升级，公司业绩有望持续向好。
盈利预测与投资评级： 我们预计公司2024-2026 年归母净利润为4.57/6.19/8.01 亿元，2024-2026 年EPS 分别为1.73/2.34/3.03 元，当前股价对应PE 分别为22/17/13 倍。我们认为，1）公司专注模组细分市场，围 绕模组提供一站式物联网解决方案，全球八大研发中心拥有领先研发实力。2）公司坚持国际化战略，销售渠道覆盖我国、欧洲、北美、亚非拉等多个地区，拥有良好的品牌和渠道销售优势，有望助力新业务快速发展。3）公司供应链稳定，拥有自有智能制造中心及合作制造商，同时测试设备先进，保证了客户应用稳定。鉴于公司坚持研发投入及产品技术的加速创新，我们看好公司未来业绩发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格上涨风险；新产品技术开发风险；人力成本上升风险。
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