事件：公司发布2023年报及2024年一季报，1)23年营收576.8亿元，同比+7.74%、归母净利37.23亿元，同比-5.03%，其中快递归母净利38.40亿元，同比+5.15%、份额16.1%，同比+0.2pct。2)24Q1营收154.27亿元，同比19.5%、归母净利9.4亿元，同比+4.1%，其中快递归母净利9.94亿元，同比+11.87%。(分季度看：23Q1/23Q2/23Q3/23Q4/24Q1快递归母净利分别为8.9/9.6/8.6/11.3/9.9亿元，同比+12.6%/+20.1%/-8.7%/+0.8%/+11.9%；份额分别为16.6%/16.3%/15.6%/15.9%/15.0%(24年份额受行业件量口径调整影响)，件量同增分别为+20.0%/+21.7%/+14.1%/+28.9%/+24.9%，单票快递归母净利分别为0.199/0.181/0.164/0.183/0.179元。)？公司2023年单票净利拆分：单票快递收入2.413元，同比-0.173元；单票快递成本2.182元，同比-0.138元，其中单票运输成本0.46元，同比-0.05元、单票中转成本0.29元，同比-0.02元；单票期间费用0.062元，同比-0.016元。
公司24Q1单票净利拆分：24Q1单票快递收入2.430元，环比+0.006元、同比-0.125元；单票快递归母净利0.179元，环比-0.005元，同比+0.021；看核心转运成本，单票运输成本0.48元，同比-0.04元、单票中转成本0.30元，同比-0.03元；单票期间费用为0.070元，环比+0.019元、同比-0.006元。
建议摒弃短期博弈思维、重视数据中的重要长期变化：1)行业：竞争重心从成本决胜转向服务溢价货品分层；2)公司：通过数字化重塑加盟网络的效果强化服务溢价；3)网络型商业模式的现金流与分红能力：在格局初定情况下公司已展示出较好分红能力和分红意愿，远期分红提升潜力较大，2023年公司经营性现金流60.38亿元，资本开支48.88亿元，自由现金流约11.5亿元，每股分红由21年0.15元提升至23年0.35元，23年现金分红总额15.74亿元(现金分红金额11.95亿元、回购金额3.79亿元)。
盈利预测与投资建议：调整公司盈利预测，预计24/25/26年归母净利润为44.57/53.79/62.80亿元，对应2024年4月26日收盘价PE为12.2/10.1/8.7倍。短中长期均适合布局。长期看：行业快递长逻辑回归、公司具备清晰阿尔法、当前估值仍未反映规模性服务业的终局价值。短期看：24Q1高基数下快递归母净利增速11.87%，后续基数下降有望增速抬升，利润增速逐步跟上单量增速。中期看：行业格局进一步改善的迹象日益清晰。建议重视布局机会，维持“增持”评级。
风险提示：人力及包材等其他成本变动、快递价格波动超预期、相关政策影响不确定性、航空货运运价下滑等
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
