中国巨石(600176)2024年一季报点评：Q1盈利或见底 行业复价有望带动盈利改善

行业价格下滑，公司24Q1 业绩短期承压。公司24Q1 实现营收33.82 亿元，同比-7.86%，环比-1.97%；毛利率20.13%，同比-9.78pct，环比-5.67pct；归母净利润3.5 亿元，同比-61.97%，环比-5.46%；归母净利率10.36%，同比-14.73pct，环比-0.38pct；扣非归母净利润1.68 亿元，同比-65.95%，环比-38.51%；扣非归母净利率4.97%，同比-8.48pct，环比-2.96pct。

营收下滑导致费用率略有上涨。24Q1 公司四项费用率合计12.09%，同比+0.29pct；其中销售/管理/研发/财务费用率为1.31%/5.24%/3.76%/1.77%，同比+0.27/+0.74/-0.30/-0.42pct。

粗纱细纱均启动复价，盈利有望改善。1）粗纱：据卓创数据，24Q1 无碱粗纱平均吨价格3393 元，同比-1046 元（-23.6%），环比-151 元（-4.3%）。24 年3月末行业多家企业恢复性提价，巨石直接纱复价200-400 元/吨，丝饼纱复价300-600 元/吨； 2024/4/26 无碱粗纱均价3750 元/吨，相比2024/3/26 提价前的均价上涨413 元/吨。预计复价将带动粗纱产品盈利能力改善，按照公司23年粗纱及制品销量248 万吨，价格提升300 元/吨计算，对应利润将增厚7.4 亿元（含税）。2）电子纱、电子布：据卓创数据，24Q1 G75 电子纱吨均价7267元，同比-1855 元（-20.3%），环比-571 元（-7.28%）。进入4 月后电子纱陆续提价，4 月8 日重庆国际G75 电子纱出厂价上涨100 元/吨，4 月15 日出厂价上涨600 元/吨；4 月 13 日，中国巨石(11.960, 0.42, 3.64%)通知G75 纱复价 400-600 元/吨，7628电子布复价 0.2-0.3 元/米。按照公司23 年电子布8.36 亿米，价格提升0.25 元/米计算，对应利润将增厚2.09 亿元（含税）。

投资建议：短期玻纤价格或见底，基本面有望出现拐点；中长期看玻纤产业加快向国内转移，公司龙头地位稳固，未来有望持续受益。我们预计公司24-26 年实现归母26.31/33.29/48.04 亿元（未考虑资产处置收益），维持“增持”评级。

风险提示： 下游复苏不及预期风险、能源成本上升风险、汇率波动风险。

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