事项：
公司24Q1 实现营业收入17.59 亿元（yoy+118.38%，qoq+23.03%），毛利率为16.33%（yoy+3.23pct，qoq +2.43pct），归母净利润1.62 亿元（yoy +253.42%，qoq+77.38%），扣非后归母净利润1.62 亿元（yoy+296.84%，qoq+93.14%）。
评论：
24Q1 业绩超预期，新老业务齐发力。24Q1 公司营收、利润、毛利率均实现不同程度同环比提升，各项业务全面增长，发展动能强劲：1）数据存储：存储行业产品价格自23Q3 起至今一直处于上升趋势，24Q1 公司销售收入规模和净利润水平同环比均呈现上升趋势，公司不断完善产品矩阵，积极拓展下游终端客户和销售渠道，推动业绩持续增长；2）AIOT 终端方面，报告期内，智能家居、智能穿戴、智能安防各品类需求向好，公司硬件销量实现增长，海外智慧安防业务占比提升；3）云服务方面，公司V-SaaS 视频云持续推进，用户数量显著增长，ARPU 值稳步提升；同时，公司依托自身服务器再制造业务，布局更广泛的云平台领域，项目建设已初见成效，客户拓展也在稳步推进中；4）大健康品类新拓产品智能咖啡机已实现量产销售，对公司整体销售和盈利情况形成一定贡献；5）服务器再制造方面，24Q1 产能持续爬坡，已形成规模收入，对整体业绩产生贡献，同时算力服务器再制造初具规模，业务发展具备较好的持续性，并有望与公司云服务形成良好的协同效应。
IPC 硬件出海与视频云平台驱动业绩高增，边缘AI 核心标的估值体系或迎重塑。随着AI 与云平台建设日趋成熟，IPC 有望成为全屋智能赛道边缘AI 重要入口，带来海量增长机会。公司持续践行自有品牌建设/云平台/出海三大战略，云服务方面，公司V-SaaS 云视频重点发力ASP 更高的北美市场，付费转化率和 ARPU 向上拐点可期，经营业绩有望实现非线性增长。IPC 硬件和云服务有望加速放量，盈利能力优于国内客户，2024 有望为公司带来可观业绩增量。
国内服务器再制造赛道的领导者，充分享受AI 时代创新发展红利。公司为国内服务器再制造领导者和先行者，服务器的海外回收需要具备多项资质，前期布局的公司有望获得卡位优势；依托强大的供应链管理优势实现服务器再制造的规模化生产；依托高研发投入和技术开发，实现较高的整机利旧率，打造核心竞争优势。目前产能持续爬坡，在24Q1 已形成规模销售的基础上，增量业绩有望持续兑现，公司全球化布局，算力服务器初具规模成长天花板进一步打开。
投资建议：公司显著受益于存储、物联网智能终端、服务器需求增长，充分把握国产替代机遇，根据一季报我们上调盈利预测，预计2024-2026 年公司营收为77.99/103.15/125.73 亿元（原值为72.49/95.90/116.95 亿元），归母净利润为7.00/9.53/12.45 亿元（原值为6.02/8.28/10.94 亿元），对应EPS 为2.87/3.91/5.10元（原值为2.47/3.40/4.49 元）。参考可比公司分别给予存储业务/物联网智能终端业务2024 年40/25x PE，对应目标价92.79 元，维持“强推”评级。
风险提示：技术创新不及预期、全球化经营风险、原材料价格波动风险、云服务业务发展不及预期、服务器再制造业务发展不及预期。
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