太平洋证券股份有限公司郭梦婕,肖依琳近期对舍得酒业进行研究并发布了研究报告《舍得酒业:短期盈利承压,继续夯实进取》,本报告对舍得酒业给出买入评级,认为其目标价位为109.03元,当前股价为74.3元,预期上涨幅度为46.74%。
舍得酒业(600702)
事件:公司发布2024年一季报,2024Q1实现营收21.05亿元,同比+4.13%;归母净利润5.50亿元,同比-3.35%;扣非净利润5.46亿元,同比-2.53%。
收入符合预期,省内贡献增长。Q1公司酒类产品共实现收入19.64亿元,同比+3.01%。分产品来看,2024Q1中高档酒/普通酒实现收入17.25/2.38亿元,分别同比+3.3%/+0.9%,品味舍得以挺价为主要任务,预计保持稳定增长,舍之道、T68预计延续快于整体收入增长趋势。Q1省内实现收入5.4亿元,同比增长12.2%,省外实现收入14.2亿元,同比-0.1%,省内市场根基稳健,带动整体收入增长。Q1经销商环比增加140家至2795家,新增经销商预计主由省外扩张贡献,今年公司将继续推进首府市场,增加人员布局及费用投放,有效辐射首府周边市场形成板块效应。
产品结构向下变化,短期盈利仍有承压。2024Q1公司毛利率同比下降4.2pct至74.2%,预计与产品结构变化有关,舍之道、T68增长快于高价格带产品。费用方面,2024Q1销售/管理费用率分别为16.3%/7.9%,同比-2.9/-0.2pct,税金及附加同比+0.5pct,今年公司注重费用投放效果,精准投放各项费用,整体管控效果较好。综上Q1公司净利率同比-2.1pct至26.1%。
投资建议:今年公司将继续夯实基地市场份额,加快推进首府城市建设,充分挖潜新兴市场,对新兴市场的培育投入力度预计不减。同时,公司将持续聚焦舍得与沱牌双品牌老酒战略,继续重点打造风口产品舍之道及沱牌T68,推进“藏品十年”产品补齐千元价格带产品矩阵、打造品牌势能,品味舍得更多以站稳400元价格带为主,放眼长期增长。公司长期战略清晰,看好经济逐步修复带来盈利弹性增长。我们预计2024-2026年实现营收81亿/93亿/105亿,同比+14%/15%/13%;实现归母净利润20/23/27亿元,同比+14%/15%/14%,对应PE12/10/8X。我们按照2024年业绩给18倍PE,一年目标价109.03元,维持“买入”评级。
风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧;消费复苏不及预期,招商进展不及预期,省外拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投证券张立研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达87.2%,其预测2024年度归属净利润为盈利20.68亿,根据现价换算的预测PE为11.68。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有32家机构给出评级,买入评级26家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为116.1。
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