投资要点
事件：公司公告2023年年报：2023年营收206.21亿元(同比-12.14%)，归母净利润24.88亿元(同比-31.58%)，扣非归母净利润23.38亿元(同比-33.72%)，经营性现金流净额52.38亿元(同比-3.39%)。
分季度看：23Q4，公司营收为63.90亿元，同比+10.11%；毛利为14.35亿元；期间费用1.60亿元；归母净利为8.23亿元，同比+18.69%；经营性现金流净额为19.73亿元，同比+276.79%。
分板块看：2023年全年，航空速运业务营收91.17亿元(同比-31.37%)，毛利率24.58%(同比-10.41pcts)，2023年航空货运市场逐渐恢复至新常态化阶段，运价大幅下滑导致速运板块收入与盈利水平下降；地面综合服务业务营收23.67亿元(同比+0.55%)，毛利率40.48%(同比+21.97pcts)，脱离疫情影响后，公司地服板块恢复良好；综合物流解决方案业务营收91.25亿元(同比+16.74%)，毛利率13.52%(同比-4.54pcts)。看2023年运营数据，①航空速运板块：2023年公司货邮运输周转量68.24亿吨公里(同比+18.80%)，货邮运输量144.51万吨(同比+26.42%)，全货机日利用率12.56小时(同比+12.85%)；全货机载运率为83.12%(同比-0.77pcts)，客机货运业务载运率为33.49%(同比-7.61pcts)。②地面服务板块：货邮处理量240.25万吨(同比+9.04%)。③综合物流解决方案：跨境电商进出口单量5349万单(同比+113.70%)，跨境电商货量109979吨(同比+83.55%)，产地直达包机数量1072架次(同比+69.62%)。
跨境电商需求高增，23Q4业绩超预期。2023年跨境电商成为我国外贸增长的重要引擎，“出海四小龙”先后出圈。Q4为航空运输的传统旺季，叠加跨境电商货物需求较快增长，23年9月起航空运价明显超季节性上涨带动23Q4业绩高增。作为跨境电商核心区域欧美线的核心空运资源拥有者，公司2024年旺季弹性值得期待。
观点：公司今年仍然坚持稳中求进、稳中有进工作总基调。1)2023年底浦东机场西区货站二期项目已基本建设完毕，预计今年可交付使用，该项目将增加30万吨产能，同时，公司继续推进浦东机场智能货站等新增产能项目建设，地面综合服务板块的业绩压舱石作用将进一步凸显。2)2024年预计出海维持高增速，需求端增长势头仍然强劲，而供给端补充有限。公司长协价格上涨，即期淡季行业量价已企稳，三四季度运价有望逐步环比向上。我们认为外部潜在地缘风险存在边际影响但不改变中国跨境电商高速扩张趋势， 东航物流 弹性显著、景气趋势确定，24Q4盈利值得期待。
投资建议：东航物流作为场站资源、干线运力资源提供方，硬资源价值凸显，有望明确受益跨境电商的增长红利。公司短期航空速运业务量价弹性、中长期场站业务的稳定性以及产能扩张成长性；建议重视公司上有弹性、下有安全垫的投资机会。我们预测东航物流2024/2025/2026年归母净利分别为33.72/39.92/41.85亿元，对应4月26日收盘价PE分别为8.8/7.4/7.1倍。
风险提示：1)跨境电商业务增速不及预期。2)国际供给端迅速增加导致运价大幅下跌。3)油价大幅上涨。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
