中泰证券(6.350, -0.14, -2.16%)股份有限公司康雅雯近期对城市传媒(7.120, -0.31, -4.17%)进行研究并发布了研究报告《城市传媒:分红创历史新高,积极探索AI教育、虚拟现实教育等新业态新场景》,本报告对城市传媒给出增持评级,当前股价为7.63元。
城市传媒(600229)
投资要点
事件:城市传媒发布2023年年报及2024年一季报,公司2023年营业总收入26.9亿元,同增5.4%;归母净利润为4.1亿元,同增21.4%;扣非归母净利润为2.3亿元,同减12.0%。2024Q1营收6.7亿元,同增4.4%;利润端营业利润1.3亿元,同增30.2%;归母净利润0.9亿元,同减9.7%;扣非归母净利润0.5亿元,同减46.3%。
点评:分红创历史新高,经营保持平稳,主业韧性向前,教育新业态取得新突破
1)分红创历史新高。公司2023年拟分配现金红利达1.8亿元,同比增长35.0%,拟分红比例达43.8%,同比提升4.4pct,分红总额、分红比例、股息率均创上市以来新高。
2)经营保持平稳,收入端稳健增长。公司2023年收入及归母净利润均保持稳步增长。2024Q1归母净利润及扣非归母净利润变化幅度较大主要受税收政策变化,所得税费用增加,叠加旗下子公司确认停产停工损失补偿收益使得其他收益增加所致。若剔除所得税影响,公司净利润同比口径增长平稳。
3)主业韧性向前,亮点纷呈。未剔除内部抵消口径下,2023年,公司出版业务实现营收9.6亿元,毛利率43.4%,同比减少0.3pct;发行业务营收21.2亿元,同比增长9.0%,毛利率18.1%,同比减少0.3pct。公司持续夯实教材教辅基础,升级版《新课堂学习与探究》发行数量快速增长,《加分宝》等市场占有率大幅提升,线上定制教辅项目取得新突破。另外,公司全面提升畅销品打造能力,“少年读”传统文化系列等20个重点项目累计发货码洋5亿元,影视同名图书《狂飙》火爆“出圈”,位列全国虚构类新书销量第一名。
4)深化科技融合,教育新业态取得新突破。公司深入落实国家文化数字化战略,聘任首席技术官,落实研发项目管理暂行办法,与科大讯飞(53.820, -1.23, -2.23%)达成战略合作共建AI出版传播创新研究院。AI+教育方面,公司依托《中华优秀传统文化少儿绘本大系》优质版权资源开发的“全场景智享阅读项目”,通过AI伴读、阅读指导、阅读测评等模块,搭建起家庭、学校、社会一体联动的全环境阅读场景。VR+教育方面,研学品牌“科学大脑
我爱祖国海疆”在上海、武汉等地新增场景式体验空间3个,走进学校20余所,服务学生3万余人,入选团中央重点推荐主题研学项目。
5)有效控制费用率,费用率稳定。公司2023年销售、管理、研发费用率分别为11.2%、9.0%、0.3%,分别同比增加+0.37/-0.42/-0.02pct。公司2024Q1销售、管理、研发费用率分别为11.1%、6.7%、0.2%,分别同比增加+0.92/-1.09/+0.04pct。
盈利预测与估值:考虑到公司2023年业绩表现符合预期,以及税收政策变化会对公司2024-2026年净利润产生影响,我们适当调整公司业绩预期,预计城市传媒2024-2026年营业收入分别为29.69/32.81/36.34亿元(2024-2025年收入前值分别为31.21/34.46亿元),分别同比增长10.29%、10.50%、10.76%;归母净利润分别为3.26/3.76/4.23亿元(2024-2025年利润前值分别为4.22/4.82亿元),分别同比增长-20.09%、15.37%、12.53%。当前市值对应公司的估值分别为15.1x、13.1x、11.6x,维持“增持”评级。
风险提示事件:文化监管端的政策风险;国有传媒企业优惠政策变动;短视频直播电商图书折扣力度加大;研报使用的信息数据更新不及时的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中泰证券康雅雯研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为55.02%,其预测2024年度归属净利润为盈利4.22亿,根据现价换算的预测PE为11.65。
最新盈利预测明细如下:
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240429/94/w745h149/20240429/e41b-eda0c1e106f80361f604ba1ae79b4677.png)
该股最近90天内共有1家机构给出评级,增持评级1家。
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