孩子王(301078):线下销售有所承压 乐友并表增厚业绩

孩子王(301078):线下销售有所承压 乐友并表增厚业绩
2024年04月27日 00:00 财通证券股份有限公司

事件:公司2023 年实现营收87.53 亿元,同比+2.73%,归母净利润1.05 亿元,同比-13.92%,剔除可转债利息支出及股份支付费用的影响(已考虑相关所得税费用的影响)后归母净利润2.11 亿元,同比+55.70%,分红比例52.41%。

2024Q1 营收21.94 亿元,同比+4.64%,归母净利润0.12 亿元,同比+53.55%。

线下门店销售仍有所承压,门店升级及线上销售带动增长。2023 年公司开店较为谨慎,孩子王新开23 家,关闭23 家,乐友新开31 家,关闭34 家,年底总门店数1025 家,其中孩子王508 家,乐友517 家。2023 年孩子王品牌线下店均收入1304.74 万元,同比-10.79%,仍有承压。2023 年公司成功完成3 家儿童生活馆的升级改造,单店交易额平均同比提升了超过20%,消费人次平均增长近30%,升级效果初具成效,未来三年还将升级超200 家门店。2023年公司线上收入11.45 亿元,同比+22.05%,占营收比重上升到13.09%。

差异化供应链及同城业务持续推进,乐友超额完成业绩承诺。2023 年差异化供应链(含自有品牌)实现销售收入8.19 亿元,占母婴商品销售收入的比重为10.82%,自有品牌交易额实现了74.37%的同比增长。为进一步扩大市场影响力,公司启动了百城万店计划,积极与城市头部商户合作,共同打造同城服务联盟,实现会员资源的共享与互补,2023 年底已有超万家商户加入该计划,“同城加”服务平台交易额同比增加105%,展现出强劲的发展势头。

2023 年乐友并表完成,乐友承诺合并报表的税后净利润不低于8106.38 万元,2023 年乐友实际实现净利润8296.35 万元,完成率102.34%。

投资建议:公司在全渠道融合、数字化赋能、会员运营等方面已经建立起较强的竞争优势,受益于行业供给侧的出清,公司市占率有望进一步提升。目前公司逐步发力母婴本地生活平台,打造儿童生活馆新业态,有望拓宽业务边界,带来利润增量。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为2.80/3.58/4.13 亿元,对应PE24.9/19.5/16.9X,维持“增持”评级。

风险提示:人口出生率下降;经济增速下降;门店扩张及培育效果不及预期。

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