事件：
[2T0a2b4lQe_1S营um业m收ary入] 同比增长30.15%至47.65亿元，归母净利润同比增长63.67%至7.87 亿元，扣非归母净利润同比增长64.34%至7.77 亿元。
点评：
Q1 收入超预期表现。公司2024Q1 收入同增30.15%至47.65 亿元，在2023Q1 相对低基数加持下增速亮眼。量价拆分来看，2024Q1 公司运动鞋销售量同比增长18.36%至0.46 亿双，对应人民币口径产品均价同比提升约9%至103.6 元/双，美元口径单价预计同比增长超6%。继2023Q4 订单呈现出明显改善后，2024Q1 增长趋势延续。
新产能顺利投放。报告期内，公司越南峻宏、印尼世川（一期）成品鞋工厂顺利投产，预计下半年仍有一家越南工厂待投产，充分承接客户订单恢复增长。后续公司在越南及印尼产能储备充足，为新客户开拓打下基础保障，2024 年新客户订单有望贡献更高增量。
盈利能力表现优异。2024Q1 公司毛利率同比提升5.03pct 至28.37%，主要系报告期内客户订单恢复带动公司产能利用率提升，毛利率增长。
费用端，销售费用率同比基本持平为0.48%；管理费用率同比提升1.79pct 至5.18%，主要系员工绩效薪酬增加；财务费用率同比下降0.71pct 至0.1%。综合使得公司净利率同比提升3.39pct 至16.53%。
营运状态保持健康。2024Q1 末公司存货同增2.58%至32.65 亿元，存货周转天数同比下降12 天至79 天，存货周转加快。应收及应付账款周转天数同比-1/基本持平至63/47 天，基本保持稳定。2024Q1，公司实现经营活动现金流净额同增45.11%至10.73 亿元。期末公司拥有货币资金45.83 亿元，现金流健康充裕。
投资建议：华利集团作为全球运动鞋制造领先厂商，2024Q1 订单超预期改善，修复节奏领先行业。优质新客拓展顺利，24 年产能扩张以及产品结构升级有望带动量价齐升。我们预计公司2024—2026 年实现营业收入同比增长17.23%/14.96%/13.76%至235.79/271.05/308.33 亿元，归母净利润同比增长18.67%/14.66%/13.86%至37.98/43.54/49.58 亿元，现价63.39 元，对应PE 为19/17/15 倍，维持其“买入”评级。
风险提示：国际宏观经济波动；原材料价格波动；客户去库存效果不及预期；产能建设爬坡不及预期；盈利预测与估值不达预期等。
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