本报告导读：
新签订单好转，业绩有望逐季修复，一体化转型逻辑持续兑现，看好公司长期增长，维持增持评级。
投资要点：
维持“增持”评级 。2024Q1 营收26.71 亿元（-1.95%），归母净利润 2.31亿元（-33.80%），经调整净利润3.39 亿元（-22.7%），利润端同比下滑主要系上海区实验室整合关闭一次性亏损，员工成本提升，生物资产公允价值减少以及财务费用增加所致，业绩符合预期。维持2024-2026 年EPS 预测为0.98/1.13/1.35 元，维持目标价27.44 元，维持增持评级。
新签订单增速好转，业绩有望逐季好转。2024Q1 新签订单同比增长20%+，其中：实验室服务业务营收16.05 亿元（-2.9%）,毛利率44.14%（-0.34pct），新签订单增速10%+；小分子CDMO 业务营收5.82 亿元（-2.7%），主要受项目交付节奏影响，毛利率27.90%（-5.05pct），新签订单增速40%+，改善明显；临床研究服务营收3.92 亿元（+4.6%），主要系海外临床服务&SMO 贡献所致，毛利率9.32%（-4.7pct）；大分子和细胞与基因治疗营收0.91 亿元（-4.15%），毛利率-38.60%。CMC，临床及CGT 业务盈利能力同比下滑，预计项目逐季交付，产能利用率爬坡下盈利能力有望改善。
客户及项目数稳步扩容。公司客户结构持续优化，2023 年来自全球TOP20药企收入增长14.9%，欧洲客户加速开拓，营收占比达16%，收入增速超24.4%。新增客户超800 家，活跃客户超2800 家。CMC 服务项目885 个，包括工艺验证及商业化项目29 个（+265），临床III 期27 个（+3）。宁波制剂车间顺利完成现场核查及GMP 合规检查，后端能力有望逐步兑现。
催化剂：投融资好转，后端业务发展超预期，业务运营效率提升。
风险提示：地缘政治风险、投融资数据波动风险、汇率波动风险。
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