【招商非银】中国太保24Q1：NBV和净利润预计均优于主要同业|原保险_新浪财经

公司披露2024年一季报，寿险NBV 51.91亿，同比+30.7%；产险原保险保费同比+8.6%，综合成本率为 98.0%，同比-0.4pt；归母净利润117.59亿，同比+ 1.1%。

寿险NBV增速有望领跑行业，长航转型持续显效。1）24Q1公司寿险NBV为51.91亿，同比+30.7%（未重述23年基数），增速领跑主要同业（国寿+26.3%、平安+20.7%、新华&太平预计不披露），并且实现了自22Q3以来的连续高增长，主要得益于开门红期间公司大力推动储蓄险销售，以满足居民旺盛的稳健理财需求。2）代理人渠道新保规模保费 161.24 亿，同比+31.3%；银保渠道新保规模保费 87.18 亿，同比-21.8%，主要是受“报行合一”政策影响。3）绩优队伍规模稳定，产能及收入持续攀升，U人力月人均首年规模保费 8.3 万，同比+33.7%；U人力月人均首年佣金收入 9313 元，同比+14.1%；招募人力、新人产能、新人贡献占比均同比提升。4）业务品质稳中有升，13 月保单继续率为96.9%，同比+1.0pt，25 月保单继续率为92.9%，同比+7.3pt。

产险保费增速最快，综合成本率改善。24Q1公司实现产险原保险保费 624.91 亿，同比+8.6%，增速领跑“老三家”（人保+3.8%、平安+2.8%）；其中车险原保险保费收入264.77亿，同比+2.2 %；非车险原保险保费收入360.14亿，同比+13.8%。综合成本率为 98.0%，同比-0.4pt。

利润表现优于主要同业。1）截至一季度末，公司投资资产为23447.93亿，较上年末+4.2%；为积极应对低利率市场环境，公司持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置，24Q1未年化净投资收益率0.8%，同比持平；未年化总投资收益率 1.3%，同比-0.1pt。2）24Q1公司实现归母净利润117.59亿，同比+ 1.1%，表现优于主要同业（平安-4.3%、国寿-9.3%）。

投资建议：公司一季报表现略超预期，NBV和净利润表现预计均优于主要同业，转型成效持续兑现。4月中旬太保寿险披露公告，蔡强不再担任公司总经理（首席执行官）职务，太保寿险总经理职务空缺期间，指定潘艳红为临时负责人，代行总经理职权；4月26日太保集团公告，蔡强获提名为中国太保非执行董事候选人，人事变动平稳落地。若后续利率阶段性上行或权益市场情绪改善带来保险板块配置机会，公司负债端有望保持业绩领先优势，股价估值有望在资负共振下迎来进一步修复。

风险提示：寿险发展受困，产品吸引力下降，队伍转型低于预期，经济增长乏力，监管收紧，股市低迷，利率下行。

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

非银行金融团队背靠百年央企招商局，以招商局金融产业为研究依托，对证券、保险、金融科技、多元金融等行业和优秀上市/非上市公司进行长期深入跟踪研究；专注研究领域包括财富管理、产寿险、支付、征信等。获得2021年新财富第四名、水晶球第五名；2020年新财富、水晶球第五名；2019年新财富第五名、金牛奖第三名。

评级说明

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

特别提示

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