富森美（002818.SZ）
事件概述：
公司发布2024年一季报，报告期内公司实现营收3.80亿元，同比-2.46%；实现归母净利润1.87亿元，同比-16.51%；实现扣非净利润1.96亿元，同比-8.53%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为2.70亿元，比去年同期增加了69.82%，系公司发放和收回小贷贷款、保理款以净额列示于经营活动，随其经营活动变化本期为净收回，上年同期为净发放变动所致。
分析判断:
►收入端：整体大环境下有所承压2024年Q1，公司实现营收3.80亿元，同比-2.46%，收入增速环比上升了4.28pct，我们认为主要系地产链需求端承压下公司装饰业务略有下滑所致。公司作为西南地区规模较大、综合竞争力较强的大型装饰建材家居流通企业，深耕成都二十年，渗透率高，自持物业成本优势突出，经营稳定持久盈利；目前天府新区项目进展顺利，公司按照“总部港”“直播港”一体两港总体定位，规划布局家居生活、直播电商、总部经济等产业生态，广泛链接政府和行业招商资源，我们认为天府新区项目的持续推进有望逐渐加码公司业绩，未来可期。
►利润端：毛利率所下滑，费用率管控较好利润端，2023年Q1，公司实现毛利率68.71%，同比减少1.40pct，环比减少了1.55pct；公司实现净利率50.91%，同比降低了9.17pct，环比减少了0.84pct，我们预计主要系在收入端承压下，天府新项目转固增加成本以及投资收益减少所致（公司当期确认的公允价值变动收益同比-572.71%至-1713万元, 主要系本期公司投资业务随二级市场价值波动致公允价值变动）。费用端，2024年Q1，公司期间费用率为4.60%，同比减少0.24pct。其中销售/管理/财务费用率分别为0.31%、4.32%、-0.03%，同比+0.00pct、-0.25pct、+0.02pct。财务费用率的下滑主要系银行存款利息变动所致。
投资建议：中长期来看，受城镇化率、收入提升、存量需求增加等刺激,家居需求将持续释放。公司作为西南地区规模较大、综合竞争力较强的家居卖场龙头，深耕成都二十年，渗透率高，自持物业成本优势突出，经营稳定持久盈利，当前拥有自营卖场建筑面积超过110万平方米，入驻商户超过3500户，交易额和市场占有率有望继续稳居区域前列。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司2024-2026年营业收入分别为15.95/17.12/18.54亿元，EPS分别为1.11/1.19/1.31元，对应2024年4月25日14.15元/股收盘价，PE 分别为13/12/11倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：1) 房地产销售不及预期,导致家居需求走弱。2)四川家居零售市场竞争加剧。3）公司投资收益不及预期。
团队成员：
徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，11年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。
吴菲菲：轻工行业分析师。2024年1月加入华西证券，哈工大硕士，东北大学学士。曾就职于开源证券，所在团队2023年新财富入围。
宋姝旺：轻工行业分析师。2021年7月加入华西证券，2年从业经验，悉尼大学金融学硕士，阿德莱德大学会计学学士。
周雷：轻工行业助理分析师。2023年3月加入华西证券。香港大学硕士，密歇根州立大学学士。
向上滑动阅览
注：
文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
报告发布日期：2024年4月26日
首席分析师：徐林锋
分析师执业编号：S1120519080002
证券研究报告：《【华西轻工】富森美（002818.SZ）2024年一季报点评：Q1业绩略有承压，天府新区项目持续推进》
重要提示：
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
