核心结论
事件：公司发布2024年一季报，2024年Q1营收5.81亿元，同比-3.67%，环比-6.14%；归母净利润5079.35万元，同比-37.56%，环比+523%；扣非归母净利润4526.41万元，同比-37.83%，环比+189.84%。
点评：24Q1盈利能力环比改善。24Q1公司毛利率21.55%，同比-6.24pct，环比+2.4pct；归母净利率8.74%，同比-4.7pct，环比+7.43pct；扣非归母净利率7.79%，同比-4.3pct，环比+5.27pct。24Q1公司盈利能力环比改善，预计为公司产品结构(制品占比提高)、区域结构优化(外销占比提高)导致。
费用率稳中有降。24Q1公司四项费用率合计12.9%，同比-0.7pct；其中销售/管理/研发/财务费用率2.4%/5.2%/4.6%/0.7%，同比+0.7/+1.1/-1.4/-1.2pct。
出口方面，海外需求较旺盛，预计24Q1公司出口占比有所提升。公司出口产品中以制品为主，预计盈利能力好于国内销售，从而带动公司Q1整体盈利改善。
据卓创及海关数据，24Q1我国玻纤及制品出口数量52.5万吨，同比+12.07%，环比+17.05%；均价1407美元/吨，同比-14.23%，环比-6.66%。
粗纱价格见底启动复价，后续盈利或有所修复。据卓创数据，24Q1无碱粗纱平均吨价格3393元，同比-1046元(-23.6%)，环比-151.33元(-4.3%)。24年3月末行业多家企业恢复性提价，2024/4/19无碱粗纱均价3467元/吨，相比2024/3/26提价前的均价上涨129元/吨，预计后续粗纱产品盈利能力有望改善，公司新产能有望于24年落地，进一步提升市占率。截至2023/12/31，公司60万吨一期15万吨已完成60%，且8万吨技改项目已于23年底开工，有望于24年内投产，市占率有望进一步提升。
投资建议：玻纤价格或见底，基本面出现拐点，公司作为玻纤行业“小而美”的企业，市占率有望持续提升。我们预计公司24-26年预计实现归母净利润3.34/4.23/5.94亿元，对应EPS0.82/1.04/1.45元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险、汇率波动风险、扩产不及预期风险。
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